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2007/12/21 09:55 | From 本站原创 ]
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要闻点评
央行2007 年第六次加息对银行影响略偏负面：-0.65%
明年财政主攻结构调整和物价稳定
中国证监会第四批取消８项行政审批项目
个税修订可能提高起征点并扩大征税间距
央行：坚决取消个人住房转按揭、加按揭贷款
近期研究报告精粹
烽火通信(600498)：FTTH 悄然行，但投资收益贡献过大
新股询价
东晶电子、绿大地和出版传媒新股同日初始上市定价几何？
市场研究
[2007.12.21]
国泰君安研究所晨报
吕娟
021-62532930
lvjuan@gtjas.com
今日聚焦：
央行2007 年第六次加息对银行影响略偏负面：-0.65%
中国证监会第四批取消８项行政审批项目
烽火通信(600498)：FTTH 悄然行，但投资收益贡献过大
海外市场指数
收盘涨跌幅（％）
（点） 1 日5 日本年
道琼斯 13245.64 0.291 -2.097 -1.78
S&P500 1460.12 0.490 -2.440 -1.87
NASDAQ 2640.86 1.532 -2.602 -1.55
伦敦
FTSE100 6345.60 0.972 -2.409 -2.57
香港恒生 27017.09 -0.05 -4.43 -0.46
香港国企 15732.78 0.602 -10.19 -0.42
日经指数 15031.60 0.007 -4.236 -1.01
台湾加权 7857.08 -1.962 -8.923 0.62
国内市场指数
收 盘涨跌幅（％）
（点） 1 日5 日本年
上证综指 5043.54 2.06 -1.65 153
深证成指 16625.41 1.45 -1.59 166
沪深300 5037.20 1.84 -1.26 186
上证国债 110.33 0.03 -0.07 1.23
上证基金 4821.97 1.80 -0.12 172
深圳基金 4726.77 1.64 0.16 182
期货市场
收 盘涨跌幅（％）
（点） 1 日5 日本年
NYMEX 原油 N.A. N.A. N.A. -13.0
纽约期金 N.A. N.A. N.A. 16.8
LME 铜 6515 2.12 -5.50 35.3
LME 铝 2406 -0.988 -2.660 22.3
BDI 指9392 -2.075 -1.490 71.9
郑糖 4045 0.55 2.23
郑棉 14805 0.24 -0.14 -11.5
货币市场
收 盘涨跌幅（％）
（点） 1 日5 日本年
美元/人民币 7.3694 0.0000 0.1837
NDF（一年） 6.7965 -0.0884 0.0147 -4.79
欧元/美元 1.4333 -0.1080 -1.8056 11.1
美元/日元 113.1800 -0.2165 -1.0805 4.27
银行间R007 2.3500 -2.7318 28.715 0.53
美国10 年期
国债利率 4.051 0.571 1.203 1.74
会议记录：
www.askgtja.com
晨会纪要
深市跌幅前五
山东海化-6.35%
*ST 四环-3.87%
苏泊尔-2.83%
兰州黄河-2.52%
东华合创-2.44%
深市涨幅前五
中粮地产 10.02%
宏达经编 10.02%
南京港 10.02%
绵世股份 10.01%
正邦科技 10.01%
沪市跌幅前五
长春经开 -4.00%
*ST 沪科 -2.70%
SST 轻骑 -2.68%
SST 新太 -2.48%
*ST 成商 -2.44%
沪市涨幅前五
中国中铁 10.04%
沧州大化 10.02%
桂东电力 10.01%
中化国际 10.01%
岁宝热电 10.00%
晨会纪要
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要闻点评
央行2007 年第六次加息对银行影响略偏负面：-0.65%
事件：央行于2007年12月20日晚宣布,决定自2007年12月21日起上调金融机构人民币
存贷款基准利率。1年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分
点；1年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%，上调0.18个百分点；其他各档
次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。
点评：1、本次加息主要特点和目的
主要特点：（1）本次加息中，活期存款未加息，反而降息。其目的在于和国际上
活期存款低利率接轨；同时也减少对银行的负面影响。
（2）选在年底加息。既可尽快产生效应；也可强化紧缩预期。
（3）本次加息结构复杂。不作详细测算，容易误判。
主要目的：主要是反通胀，减缓信贷投放，防止经济增长由偏快转为过热。
2、本次加息后，银行业存贷款息差扩大0.012个百分点
尽管其他各期限利率升幅存多贷少；但由于本次加息中活期存款降息，而活期存款
占比较高，结果使银行存贷款利差仍略有上升0.012个百分点。
3、本次加息对银行业净利润的总体影响略偏负面：约-0.65%
（1）本次加息对银行业贷款项净利息收入影响为正面：约+0.15%；
（2）对银行配置的债券等具有一定负面影响：-0.39%；
（3）对银行存于央行款项的净利息收入将产生负面影响：-0.41%。
综合考虑对银行存贷款、债券、银行存于央行款项等资产净利息收入的影响，本次
加息将使银行业净净利润减少约0.65%。
（4）增加升值压力，反过来利好银行股走势。
4、后续政策：预计2008年还将有2次小幅加息的可能
我们原先预计08年加息3次左右。本次加息后，1年期存款的实际收益率为3.933%，
仍将低于全年CPI涨幅，实际利率仍可能为负数。预计2008年还将有2次小幅加息的
可能。
5、银行股：维持长期增持评级
央行本次加息，虽然略为扩大了商业银行存贷款净利差，但总的净利差略有收窄，
对银行业总的影响略偏负面。不过，偶尔一次非对称加息在我们预期之内，因此，
我们仍维持先前对银行业2008年净利润增长43%的预测；同时维持对银行股长期增持
评级。
短期内，银行股有可能继续调整，但调整幅度已非常有限。
（伍永刚）
明年财政主攻结构调整和物价稳定
财政部部长谢旭人在19 日开幕的全国财政工作会议上表示，今后一个时期，财政部
将不断加强和改善财政宏观调控，综合运用税收、预算、国债、贴息、转移支付、
政府采购等多种工具，并注重与货币政策、产业政策等协调配合，着力推进经济结
构调整和发展方式转变。
防止物价由结构性上涨转为明显的通货膨胀，是日前召开的中央经济工作会议布置
当前经济工作的重点之一。谢旭人昨日称，财税政策将在稳定物价方面进一步发挥
晨会纪要
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作用。运用财税杠杆，大力支持粮油肉等农产品生产，保障基本生活必需品供应，
抑制物价过快上涨。
明年的财政工作还将进一步完善出口退税、关税等相关政策措施，抑制高耗能、高
污染、资源性产品出口，支持高附加值产品出口，鼓励资源性、节能降耗、关键零
部件等产品进口。
中国证监会第四批取消８项行政审批项目
中国证监会第四批取消的８项行政审批项目包括：1、境内上市外资股（B 股）公司
非上市外资股上市流通核准；2、开放式基金广告、宣传推介核准；3、网上证券委
托资格核准；4、证券公司类型核定；5、上市公司暂停、恢复、终止上市审批；6、
封闭式基金份额上市交易核准；7、国有企业开展境外期货套期保值业务资格的审批；
8、期货经纪公司持有10%以上股权或者拥有实际控制权的股东资格核准。
这是自2002 年以来，证监会第四次公布取消行政审批项目，累计取消109 项行政审
批项目、转交7 项行政审批项目。证监会通过减少对市场主体行为的审批，完善并
且优化了监管方式，有利于推进资产市场的市场化和法治化，为资本市场的长期、
稳定和健康发展创造条件。
个税修订可能提高起征点并扩大征税间距
财政部部长谢旭人昨天在全国财政工作会议上表示，明年将推进个人所得税改革，
强化个人所得税调节收入分配作用。据之前新华社报道，12 月23 日至29 日举行的
十届全国人大常委会第三十一次会议，将首次审议《个人所得税法》修正案草案。
外界预期，此次修订将提高个税起征点或扩大征税间距。
央行：坚决取消个人住房转按揭、加按揭贷款
央行副行长刘士余最近明确表示，要坚决取消转按揭和加按揭贷款业务，防范房贷
风险。统计显示：截至2007 年8 月末，16 个城市主要金融机构个人住房转按揭和
加按揭贷款余额约410 亿元，是去年同期的3.5 倍。刘士余说，在经济上行、房价
持续上涨的环境下，转按揭和加按揭贷款极易放大住房信贷规模，增加银行的潜在
风险。所谓转按揭贷款是指已经按揭贷款买房的人卖房的时候把贷款转给另一人，
而加按揭贷款是指，随着房价的上涨或是还款总额度增加到一定程度后，按揭贷款
的人经银行批准后增加一定的贷款额度，做其它使用。
近期研究报告精粹
烽火通信(600498)：FTTH 悄然行，但投资收益贡献过大
公司大股东武汉邮电科学研究院（持股61.24%）是国内光通信行业的发源地，2006
年公司仍拥有研发人员720 人，占32%，2007 年前3 季度每股净资产高达5.63 元。
FTTH 悄然行未来5 年将推动光通信产品快速增长，但目前仅是从试验到规模应用，
仍未进入爆发性增长、大规模建设。国内光通信产品市场市场集中度高，华为、中
兴、烽火三分天下，市场份额分别为50%、18%、13%。我们认为FTTH 规模建设将是
光通信行业未来5 年发展的巨大契机，烽火光传输产品齐全、EPON 技术完善或将
成为FTTH 最大受益者。2006 年网通在天津、北京试点，中国电信2007 年8 月也
开始在广州、北京、武汉和上海等试点，我国光纤到户悄然行但大规模建设尚需时
日。
晨会纪要
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光进铜退刺激下光纤光缆未来3-5 年需求饱满，推动公司光纤光缆业务未来3 年复
合增长20%。公司期间费用率虽有所下降，但下降幅度明显低于同行业且未来降幅
有限，主要原因一是研发费用较高，二是产品散，运营商避免设备七国八制，使得
公司的销售平台难以发挥根据地效应。
我们仍需注意到2007 年前3 季度投资收益占营业利润以及净利润比重分别高达
97%、90%，剔除投资收益后净利润仅为751 万元，相对EPS 仅为0.02 元，投资收
益6995 万元主要是申购新股的收益，广发基金投资收益将年末确认。
我们认为公司未来仍会运用流动货币资金从事申购新股，维持2007、2008 年盈利
预测，分别为0.27、0.36 元，鉴于FTTH、光进铜退的良好预期将2009 年EPS 从
0.40 调高至0.55 元，未来3 年复合增长率为64%，我们认为公司估值不应超过2009
年30 倍PE，加上广发基金隐含价值2.4 元/股，目标价为18.9 元，维持“谨慎增
持”的投资评级。
调研了解我们仍认为集团资产注入短期内发生的可能性较小，主要原因是集团内利
益关系复杂、武汉光迅存在关联交易上市被否后准备再次上会，而前期传言的增持
广发基金股权由于价格过高可能会取消。
（张文洁）
新股询价
东晶电子、绿大地和出版传媒新股同日初始上市定价几何？
2007年12月21日，各以8.8、16.49和4.64元/股IPO的东晶电子、绿大地和出版传媒，
仅仅1280、1680万和1.12亿可流通新股，将在深、沪股市初始上市交易！因中小板
新股东晶电子，中签率仅0.01418%、超额认购倍数高达7050.83倍均为股市之最，平
均以3102.41万申购才能中1个签而仅持有500股，故而只有在上市首日有所溢价，才
能在最优申购策略上达到静态均衡。
除发行P/E外，应用金融计量学，还可知：新股上市大前日所属股市距离均值的示性
类标准化位置、询价对象报价上限及其平方的常用对数、全流通下同日上市新股排
秩批数、是否属公发市值异常高新股上市、发行前每股账面价值及发行后每股账面
价值平方的常用对数、公发股份及其平方的自然对数、同日上市公司数量、是否属
制造行业、所属股市是否中期调整、发行前最近1个年度净利润增长率、发行市值平
方的常用对数，及公司财务杠杆效应，都会依次成为共同决定新股初始上市定价的
显著性因素！
以全流通下恢复IPO 以来所有新股为观测值，应用关于首日上市收盘定价的多因素
经验方程，结合显著性决定因素，可推知：东晶电子、绿大地和出版传媒同日上市
定价的单值估计，各为：33.61、45.77 和12.23 元/股；至于定价回归方程1 倍，
或0.5 倍标准误，则为单值估计上、下6.32893，或3.16447 元/股，可作为实际价
格和期望定价相比是否被高估、或低估的判定标准，并重点在首日交易策略上具有
指导意义！
2007 年10 月10 日中期调整以来，中小板初始上市新股首日收益率、市盈率定价基
准、和询价对象报价上限比率一般各为：184.16%、83.64 倍和1.78，而主板则平均
为：106.02%、59.84 倍和1.42；至于东晶电子、绿大地和出版传媒报价上限，则为：
18.9、25.55 和8.4 元/股。
综上，结合全流通下新股初始上市均值为25.8 元/股，可估计：东晶电子、绿大地
和出版传媒首日上市单值估计，各为：33.61、45.77 和12.23 元/股，而深、沪新
晨会纪要
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股区间估计的标准，则为单值估计上、下6.32893 或3.16447 元，并以边际样本为
基础，渐进吸收新股异常定价效应的显著性影响！
（莫言钧）
晨会纪要
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作者：泉州股票
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明年财政主攻结构调整和物价稳定
中国证监会第四批取消８项行政审批项目
个税修订可能提高起征点并扩大征税间距
央行：坚决取消个人住房转按揭、加按揭贷款
近期研究报告精粹
烽火通信(600498)：FTTH 悄然行，但投资收益贡献过大
新股询价
东晶电子、绿大地和出版传媒新股同日初始上市定价几何？
市场研究
[2007.12.21]
国泰君安研究所晨报
吕娟
021-62532930
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今日聚焦：
央行2007 年第六次加息对银行影响略偏负面：-0.65%
中国证监会第四批取消８项行政审批项目
烽火通信(600498)：FTTH 悄然行，但投资收益贡献过大
海外市场指数
收盘涨跌幅（％）
（点） 1 日5 日本年
道琼斯 13245.64 0.291 -2.097 -1.78
S&P500 1460.12 0.490 -2.440 -1.87
NASDAQ 2640.86 1.532 -2.602 -1.55
伦敦
FTSE100 6345.60 0.972 -2.409 -2.57
香港恒生 27017.09 -0.05 -4.43 -0.46
香港国企 15732.78 0.602 -10.19 -0.42
日经指数 15031.60 0.007 -4.236 -1.01
台湾加权 7857.08 -1.962 -8.923 0.62
国内市场指数
收 盘涨跌幅（％）
（点） 1 日5 日本年
上证综指 5043.54 2.06 -1.65 153
深证成指 16625.41 1.45 -1.59 166
沪深300 5037.20 1.84 -1.26 186
上证国债 110.33 0.03 -0.07 1.23
上证基金 4821.97 1.80 -0.12 172
深圳基金 4726.77 1.64 0.16 182
期货市场
收 盘涨跌幅（％）
（点） 1 日5 日本年
NYMEX 原油 N.A. N.A. N.A. -13.0
纽约期金 N.A. N.A. N.A. 16.8
LME 铜 6515 2.12 -5.50 35.3
LME 铝 2406 -0.988 -2.660 22.3
BDI 指9392 -2.075 -1.490 71.9
郑糖 4045 0.55 2.23
郑棉 14805 0.24 -0.14 -11.5
货币市场
收 盘涨跌幅（％）
（点） 1 日5 日本年
美元/人民币 7.3694 0.0000 0.1837
NDF（一年） 6.7965 -0.0884 0.0147 -4.79
欧元/美元 1.4333 -0.1080 -1.8056 11.1
美元/日元 113.1800 -0.2165 -1.0805 4.27
银行间R007 2.3500 -2.7318 28.715 0.53
美国10 年期
国债利率 4.051 0.571 1.203 1.74
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晨会纪要
深市跌幅前五
山东海化-6.35%
*ST 四环-3.87%
苏泊尔-2.83%
兰州黄河-2.52%
东华合创-2.44%
深市涨幅前五
中粮地产 10.02%
宏达经编 10.02%
南京港 10.02%
绵世股份 10.01%
正邦科技 10.01%
沪市跌幅前五
长春经开 -4.00%
*ST 沪科 -2.70%
SST 轻骑 -2.68%
SST 新太 -2.48%
*ST 成商 -2.44%
沪市涨幅前五
中国中铁 10.04%
沧州大化 10.02%
桂东电力 10.01%
中化国际 10.01%
岁宝热电 10.00%
晨会纪要
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要闻点评
央行2007 年第六次加息对银行影响略偏负面：-0.65%
事件：央行于2007年12月20日晚宣布,决定自2007年12月21日起上调金融机构人民币
存贷款基准利率。1年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分
点；1年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%，上调0.18个百分点；其他各档
次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。
点评：1、本次加息主要特点和目的
主要特点：（1）本次加息中，活期存款未加息，反而降息。其目的在于和国际上
活期存款低利率接轨；同时也减少对银行的负面影响。
（2）选在年底加息。既可尽快产生效应；也可强化紧缩预期。
（3）本次加息结构复杂。不作详细测算，容易误判。
主要目的：主要是反通胀，减缓信贷投放，防止经济增长由偏快转为过热。
2、本次加息后，银行业存贷款息差扩大0.012个百分点
尽管其他各期限利率升幅存多贷少；但由于本次加息中活期存款降息，而活期存款
占比较高，结果使银行存贷款利差仍略有上升0.012个百分点。
3、本次加息对银行业净利润的总体影响略偏负面：约-0.65%
（1）本次加息对银行业贷款项净利息收入影响为正面：约+0.15%；
（2）对银行配置的债券等具有一定负面影响：-0.39%；
（3）对银行存于央行款项的净利息收入将产生负面影响：-0.41%。
综合考虑对银行存贷款、债券、银行存于央行款项等资产净利息收入的影响，本次
加息将使银行业净净利润减少约0.65%。
（4）增加升值压力，反过来利好银行股走势。
4、后续政策：预计2008年还将有2次小幅加息的可能
我们原先预计08年加息3次左右。本次加息后，1年期存款的实际收益率为3.933%，
仍将低于全年CPI涨幅，实际利率仍可能为负数。预计2008年还将有2次小幅加息的
可能。
5、银行股：维持长期增持评级
央行本次加息，虽然略为扩大了商业银行存贷款净利差，但总的净利差略有收窄，
对银行业总的影响略偏负面。不过，偶尔一次非对称加息在我们预期之内，因此，
我们仍维持先前对银行业2008年净利润增长43%的预测；同时维持对银行股长期增持
评级。
短期内，银行股有可能继续调整，但调整幅度已非常有限。
（伍永刚）
明年财政主攻结构调整和物价稳定
财政部部长谢旭人在19 日开幕的全国财政工作会议上表示，今后一个时期，财政部
将不断加强和改善财政宏观调控，综合运用税收、预算、国债、贴息、转移支付、
政府采购等多种工具，并注重与货币政策、产业政策等协调配合，着力推进经济结
构调整和发展方式转变。
防止物价由结构性上涨转为明显的通货膨胀，是日前召开的中央经济工作会议布置
当前经济工作的重点之一。谢旭人昨日称，财税政策将在稳定物价方面进一步发挥
晨会纪要
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作用。运用财税杠杆，大力支持粮油肉等农产品生产，保障基本生活必需品供应，
抑制物价过快上涨。
明年的财政工作还将进一步完善出口退税、关税等相关政策措施，抑制高耗能、高
污染、资源性产品出口，支持高附加值产品出口，鼓励资源性、节能降耗、关键零
部件等产品进口。
中国证监会第四批取消８项行政审批项目
中国证监会第四批取消的８项行政审批项目包括：1、境内上市外资股（B 股）公司
非上市外资股上市流通核准；2、开放式基金广告、宣传推介核准；3、网上证券委
托资格核准；4、证券公司类型核定；5、上市公司暂停、恢复、终止上市审批；6、
封闭式基金份额上市交易核准；7、国有企业开展境外期货套期保值业务资格的审批；
8、期货经纪公司持有10%以上股权或者拥有实际控制权的股东资格核准。
这是自2002 年以来，证监会第四次公布取消行政审批项目，累计取消109 项行政审
批项目、转交7 项行政审批项目。证监会通过减少对市场主体行为的审批，完善并
且优化了监管方式，有利于推进资产市场的市场化和法治化，为资本市场的长期、
稳定和健康发展创造条件。
个税修订可能提高起征点并扩大征税间距
财政部部长谢旭人昨天在全国财政工作会议上表示，明年将推进个人所得税改革，
强化个人所得税调节收入分配作用。据之前新华社报道，12 月23 日至29 日举行的
十届全国人大常委会第三十一次会议，将首次审议《个人所得税法》修正案草案。
外界预期，此次修订将提高个税起征点或扩大征税间距。
央行：坚决取消个人住房转按揭、加按揭贷款
央行副行长刘士余最近明确表示，要坚决取消转按揭和加按揭贷款业务，防范房贷
风险。统计显示：截至2007 年8 月末，16 个城市主要金融机构个人住房转按揭和
加按揭贷款余额约410 亿元，是去年同期的3.5 倍。刘士余说，在经济上行、房价
持续上涨的环境下，转按揭和加按揭贷款极易放大住房信贷规模，增加银行的潜在
风险。所谓转按揭贷款是指已经按揭贷款买房的人卖房的时候把贷款转给另一人，
而加按揭贷款是指，随着房价的上涨或是还款总额度增加到一定程度后，按揭贷款
的人经银行批准后增加一定的贷款额度，做其它使用。
近期研究报告精粹
烽火通信(600498)：FTTH 悄然行，但投资收益贡献过大
公司大股东武汉邮电科学研究院（持股61.24%）是国内光通信行业的发源地，2006
年公司仍拥有研发人员720 人，占32%，2007 年前3 季度每股净资产高达5.63 元。
FTTH 悄然行未来5 年将推动光通信产品快速增长，但目前仅是从试验到规模应用，
仍未进入爆发性增长、大规模建设。国内光通信产品市场市场集中度高，华为、中
兴、烽火三分天下，市场份额分别为50%、18%、13%。我们认为FTTH 规模建设将是
光通信行业未来5 年发展的巨大契机，烽火光传输产品齐全、EPON 技术完善或将
成为FTTH 最大受益者。2006 年网通在天津、北京试点，中国电信2007 年8 月也
开始在广州、北京、武汉和上海等试点，我国光纤到户悄然行但大规模建设尚需时
日。
晨会纪要
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光进铜退刺激下光纤光缆未来3-5 年需求饱满，推动公司光纤光缆业务未来3 年复
合增长20%。公司期间费用率虽有所下降，但下降幅度明显低于同行业且未来降幅
有限，主要原因一是研发费用较高，二是产品散，运营商避免设备七国八制，使得
公司的销售平台难以发挥根据地效应。
我们仍需注意到2007 年前3 季度投资收益占营业利润以及净利润比重分别高达
97%、90%，剔除投资收益后净利润仅为751 万元，相对EPS 仅为0.02 元，投资收
益6995 万元主要是申购新股的收益，广发基金投资收益将年末确认。
我们认为公司未来仍会运用流动货币资金从事申购新股，维持2007、2008 年盈利
预测，分别为0.27、0.36 元，鉴于FTTH、光进铜退的良好预期将2009 年EPS 从
0.40 调高至0.55 元，未来3 年复合增长率为64%，我们认为公司估值不应超过2009
年30 倍PE，加上广发基金隐含价值2.4 元/股，目标价为18.9 元，维持“谨慎增
持”的投资评级。
调研了解我们仍认为集团资产注入短期内发生的可能性较小，主要原因是集团内利
益关系复杂、武汉光迅存在关联交易上市被否后准备再次上会，而前期传言的增持
广发基金股权由于价格过高可能会取消。
（张文洁）
新股询价
东晶电子、绿大地和出版传媒新股同日初始上市定价几何？
2007年12月21日，各以8.8、16.49和4.64元/股IPO的东晶电子、绿大地和出版传媒，
仅仅1280、1680万和1.12亿可流通新股，将在深、沪股市初始上市交易！因中小板
新股东晶电子，中签率仅0.01418%、超额认购倍数高达7050.83倍均为股市之最，平
均以3102.41万申购才能中1个签而仅持有500股，故而只有在上市首日有所溢价，才
能在最优申购策略上达到静态均衡。
除发行P/E外，应用金融计量学，还可知：新股上市大前日所属股市距离均值的示性
类标准化位置、询价对象报价上限及其平方的常用对数、全流通下同日上市新股排
秩批数、是否属公发市值异常高新股上市、发行前每股账面价值及发行后每股账面
价值平方的常用对数、公发股份及其平方的自然对数、同日上市公司数量、是否属
制造行业、所属股市是否中期调整、发行前最近1个年度净利润增长率、发行市值平
方的常用对数，及公司财务杠杆效应，都会依次成为共同决定新股初始上市定价的
显著性因素！
以全流通下恢复IPO 以来所有新股为观测值，应用关于首日上市收盘定价的多因素
经验方程，结合显著性决定因素，可推知：东晶电子、绿大地和出版传媒同日上市
定价的单值估计，各为：33.61、45.77 和12.23 元/股；至于定价回归方程1 倍，
或0.5 倍标准误，则为单值估计上、下6.32893，或3.16447 元/股，可作为实际价
格和期望定价相比是否被高估、或低估的判定标准，并重点在首日交易策略上具有
指导意义！
2007 年10 月10 日中期调整以来，中小板初始上市新股首日收益率、市盈率定价基
准、和询价对象报价上限比率一般各为：184.16%、83.64 倍和1.78，而主板则平均
为：106.02%、59.84 倍和1.42；至于东晶电子、绿大地和出版传媒报价上限，则为：
18.9、25.55 和8.4 元/股。
综上，结合全流通下新股初始上市均值为25.8 元/股，可估计：东晶电子、绿大地
和出版传媒首日上市单值估计，各为：33.61、45.77 和12.23 元/股，而深、沪新
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股区间估计的标准，则为单值估计上、下6.32893 或3.16447 元，并以边际样本为
基础，渐进吸收新股异常定价效应的显著性影响！
（莫言钧）
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作者：泉州股票
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