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大族激光(002008)：营业收入快速增长 现金流状况值得关注
——大族激光2008 年一季报点评
营业收入继续保持快速增长。公司一季度实现营业收入3.82 亿，同比增长70.61%；
实现营业利润2901 万，同比增长60.82%；归属于普通股股东的净利润为2761 万，
同比增长32.64%；EPS 为0.045 元。除信息标记设备外，其他产品均保持了快速
增长。其中，焊接设备同比增幅150%；PCB 设备、切割设备由于上年同期基数较
小，同比出现了数倍的增幅。
毛利率有所提升。公司综合毛利率由上年同期的41.80%提升至本季度的43.07%。
其中，打标机、PCB 设备、激光焊接机的毛利率分别达到46.65%、30%、58.58%，
同比有较大幅度提升。
期间费用大幅增加影响利润增幅。公司销售费用、管理费用、财务费用同比增幅分
别达到53.78%、127.15%、100.42%。期间费用率由上年同期的32.60%上升至本季
度的35.13%，管理费用率占收入的比重由上年同期的11.57%上升至本季度的
15.40%。如果公司不能有效控制费用规模，必将侵蚀公司应用的利润水平。
现金流状况亟待改善。公司一季度现金支出远高于现金回流，从而导致公司经营活
动产生的现金流量净额为-7732 万。在外围宏观调控力度强化、资金成本上升的背
景下，我们希望公司在注重市场份额与销售增长的同时，同时关注对于现金流的管
理，以提升现金使用效率，降低资金成本增长的速度。
公开增发可能延后。由于近期股票市场出现较大波动，公司的融资计划可能延后至
下半年实施。这将在一定程度上影响的投资计划及财务费用规模。我们维持公司
2008 年20.22 亿销售收入的预期。基于增发进度的考虑，我们相应上调了公司08
年财务费用规模，并下调2008 净利润至2.45 亿，对应EPS 为0.40 元。下调目
标价至17.40 元，基于公司业绩增长的可持续性，维持增持评级。
（魏兴耘）
中材国际(600970)：1 季报低于预期，尚不构成趋势性判断
08 年1 季度实现收入25.5 亿元、同增1.1%，净利润6479 万、同增1.8%，收入规
晨会纪要
请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 13
模和净利润规模均低于预期，同时预期08 年上半年业绩同比增幅在50%以下。07
年1 季度收入、净利润分别占当年20.4%、25%，而本季度则仅占我们预测08 全年
的16.6%、17.0%，亦低于我们预期。
综合而言，1 季度业绩并不如人意，既有风险性因素暴露、又有利好性因素展示。
因上述我们分析原因，我们并不基于此对我们之前业绩进行调整。目前在手未完成
合同额500 亿左右足可保障公司未来2 年高速增长，价值提升取决于毛利率提升趋
势性和新签合同金额增加。建议增持。
（韩其成）


作者：泉州股票
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