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重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。
􀂄 主要观点：
宝钢与力拓达成2008 年度铁矿石协议
力拓粉矿2007 年的协议价为80.42 美分/干吨度，品位为65%的粉矿价
格为52.27 美元/吨，2008 年品位为65%的粉矿价格为94.08 美元/吨。巴
西品位为65%的粉矿价格为77.34 美元/吨和81.36 美元/吨。
巴西、印度铁矿石到岸价比澳大利亚矿石仍存在较大溢价
由于地理位置的差异、石油价格不断创新高以及海运租船市场的兴旺，
巴西、印度铁矿石到中国的到岸价差距扩大。2008 年巴西、澳大利亚长
期协议价涨幅比例不同，相同品位的澳大利亚矿石比巴西矿石贵13-17
美元，这某种程度是对澳大利亚和巴西巨大的海运费差距的补偿。
钢铁企业已经通过提价转嫁铁矿石成本上升的减利因素
如宝钢股份在2 月底，就对初轧方坯、圆坯基价上调600 元/吨，初轧板
坯基价上调700 元/吨，这已经预留了价格空间，足以弥补2008 年度澳
大利亚、巴西铁矿石价格上涨可能带来的减利因素。
钢铁股价下跌更多的与机构估值降低有关
由于受美元贬值带来的全球通货膨胀、越南、印度等周边国家的股市楼
市暴跌以及我国发改委、央行“出奇不意”的调控政策，机构对中国钢
铁行业的预期发生了崩溃式的变化，从牛市的20 倍市盈率到平衡市15
倍市盈率，到熊市的10 倍市盈率或更低。钢铁股股价因此大幅下跌。但
是，我们认为这种预期过于悲观。
􀂄 投资建议：
评级：未来十二个月内，中性。
个股机会较大，建议继续采取相对集中的投资策略。
􀂄 钢铁行业重点关注股票业绩预测和市盈率
公司名EPS PE
称
股票代码股价
07A 08E 09E 07A 08E 09E
投资评级
攀钢钢钒000629 9.26 0.31 0.31 0.52 29.87 29.87 17.81 大市同步
太钢不锈000825 11.55 1.23 1.32 1.45 9.39 8.75 7.97 大市同步
鞍钢股份000898 13.69 1.12 1.46 1.79 12.22 9.38 7.65 跑赢大市
宝钢股份600019 9.06 0.73 0.92 1.02 12.41 9.85 8.88 大市同步
凌钢股份600231 10.94 0.48 0.86 0.98 22.79 12.72 11.16 跑赢大市
八一钢铁600581 8.79 0.52 1.08 1.3 16.90 8.14 6.76 跑赢大市
资料来源：上海证券研究所整理；股价数据为2008 年6 月18 日收盘价
中性 ——维持
日期：2008 年6 月24 日
行业：黑色金属冶炼及压延加工业
朱立民
021-53519888×1907
zhulimin@sigchina.com
最近6 个月行业指数与沪深300 指数比较
报告编号： ZLM08-IT01
相关报告： 2008 年6 月钢铁投资策略
澳矿谈判结束，不确定性消除
——2008 年澳矿谈判点评
行业研究 / 行业动态
行业动态
2 2008 年6 月24 日
一、宝钢与力拓达成2008 年度铁矿石协议
1、澳大利亚粉矿涨幅约80％、块矿涨幅96.5％
6 月23 日，宝钢与世界上主要铁矿石生产商之一——力拓公司
就2008 年度PB 粉矿、杨迪粉矿和PB 块矿基准价格达成了一致。力
拓的PB 粉矿、杨迪粉矿和PB 块矿将在2007 年基础上分别上涨
79.88%、79.88%和96.5%。
新的2008 矿石年度的力拓PB 粉矿、杨迪粉矿、PB 块矿的基准
价格分别为1.4466 美元/干吨度、1.4466 美元/干吨度和2.0169 美元/
干吨度。
这样，力拓粉矿2007 年的协议价为80.42 美分/干吨度，品位为
65%的粉矿价格为52.27 美元/吨，2008 年品位为65%的粉矿价格为
94.08 美元/吨。
由于中国钢厂使用粉矿较多，块矿虽然涨幅达96.5％，但实际对
中国钢厂影响较小。
2、巴西粉矿涨幅65-71％
2008 年2 月18 日，日本新日铁与巴西淡水河谷率先就2008 年
度铁矿石谈判达成协议，CVRD 南部系统粉矿价格在2007 年基础上
上涨65%、卡拉加斯粉矿质量优异上涨71%。价格上涨后，南方系统
和卡拉加斯粉矿分别为1.1898 美元/干公吨度和1.2517 美元/干公吨
度，这样品位为65%的粉矿价格为77.34 美元/吨和81.36 美元/吨。2008
年2 月22 日，宝钢与CVRD 签订了相同涨幅的协议。
3、巴西、印度铁矿石到岸价比澳大利亚矿石仍存在较大溢
价
由于地理位置的差异、石油价格不断创新高以及海运租船市场的
兴旺，巴西、印度铁矿石到中国的到岸价差距扩大。
2008 年巴西、澳大利亚长期协议价涨幅比例不同，相同品位的
澳大利亚矿石比巴西矿石贵13-17 美元，这某种程度是对澳大利亚和
巴西巨大的海运费差距的补偿。
图 1：巴西、印度铁矿石中国到岸价对澳大利亚矿石的溢价（美元/吨）
行业动态
3 2008 年6 月24 日
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2005年1月
2005年4月
2005年7月
2005年10月
2006年1月
2006年4月
2006年7月
2006年10月
2007年1月
2007年4月
2007年7月
2007年10月
2008年1月
2008年4月
印度矿石溢价巴西矿石溢价
数据来源：我的钢铁网
二、钢铁企业已经通过提价转嫁铁矿石成本上升的
减利因素
单纯以澳大利亚力拓粉矿2008 年品位为65%的粉矿价格为94.08
美元/吨，比2007 年的52.27 美元/吨上涨41.81 美元/吨计算，中国钢
厂的每吨高炉生铁的炼铁成本将上升41.81×6.9×1.6＝461 元。
单纯以巴西粉矿2008 年品位为65%的粉矿价格为81.36 美元/吨，
比2007 年的46.87 美元/吨上涨34.49 美元/吨计算，中国钢厂的每吨
高炉生铁的炼铁成本将上升34.49×6.9×1.6＝381 元。
如宝钢股份在2 月底，就对初轧方坯、圆坯基价上调600 元/吨，
初轧板坯基价上调700 元/吨，这已经预留了价格空间，足以弥补2008
年度澳大利亚、巴西铁矿石价格上涨可能带来的减利因素。
三、钢铁股价下跌更多的与机构估值降低有关
5 月份中国钢材出口555 万吨，金额54.62 亿美元；比4 月份出
口477 万吨，金额44.31 亿美元，这说明国际市场的钢材价格更具吸
引力，以及在内销市场价格上，国内钢铁企业承担了更多的社会责任。
正如宝钢多次上调钢材价格，中国钢铁行业是一个成本转嫁能力
很强的行业，同时也是从事冶炼和压延加工的加工性行业，其加工利
润相当稳定。
上证综指5 月16 日至6 月24 日从3623 点下降到2768 点，下跌
了23.56％，而钢铁行业指数下降了35.94％。
行业动态
4 2008 年6 月24 日
我们认为，钢铁股股价下跌更多的与机构估值降低有关，而与中
国钢铁行业上市公司的基本面关联不大。
由于受美元贬值带来的全球通货膨胀、越南、印度等周边国家的
股市楼市暴跌以及我国发改委、央行“出奇不意”的调控政策，机构
对中国钢铁行业的预期发生了崩溃式的变化，从牛市的20 倍市盈率
到平衡市15 倍市盈率，到熊市的10 倍市盈率或更低。钢铁股股价因
此大幅下跌。
但是，我们认为这种预期过于悲观。世界银行19 日发布的最新
一期《中国经济季报》，将对中国2008 年GDP 增长的预测上调至
9.8%。报告指出，中国经济增长已经放缓至一个更可持续的速度，但
依然保持强劲势头。世行在今年2 月发布的《中国经济季报》中，曾
作出２００８年中国ＧＤＰ增长９.６％的预测。并在４月初发布的
《东亚经济半年报》中将这一增长率调低至９.４％。
如果机构的预期有所改善，钢铁股将迎来一波象样的反弹。
四、行业评级、策略及重点股票
1、维持“中性”评级。
继续维持钢铁行业的“中性”评级。
2、个股机会较大，建议继续采取相对集中的投资策略。
投资建议：关注直接拥有铁矿石资源的钢筋生产企业。如凌钢股
份（600231.SS）等；低吨钢市值的企业，如杭钢股份（600126.SS）、
安阳钢铁、八一钢铁等；受益于中厚板大幅提价、有技术优势、产品
加工附加值高、计划产量增幅较大的企业，如鞍钢股份（000898.SZ）
等； 低市净率、明确未来有被兼并重组的企业， 如韶钢松山
（000717.SZ）、本钢板材（000761.SZ）等。
表 1：钢铁行业部分公司相对估值比较
EPS PER
股票名称 股票代码 货币
2008-6-24
股票价格07A 08E 09E 07X 08X 09X
PB
攀钢钢钒 000629.SZ CNY 9.26 0.31 0.31 0.52 29.87 29.87 17.81 2.85
大冶特钢 000708.SZ CNY 7.72 0.72 0.86 0.96 10.72 8.98 8.04 2.01
唐钢股份 000709.SZ CNY 11.25 0.95 1.25 1.44 11.84 9.00 7.81 2.15
韶钢松山 000717.SZ CNY 5.43 0.59 0.62 0.62 9.20 8.76 8.76 1.20
本钢板材 000761.SZ CNY 6.75 0.54 0.56 0.58 12.50 12.05 11.64 1.23
新兴铸管 000778.SZ CNY 6.19 0.5 0.56 0.62 12.38 11.05 9.98 1.46
太钢不锈 000825.SZ CNY 11.55 1.23 1.32 1.45 9.39 8.75 7.97 2.24
鞍钢股份 000898.SZ CNY 13.69 1.12 1.46 1.79 12.22 9.38 7.65 1.75
华菱管线 000932.SZ CNY 6.40 0.59 0.68 0.78 10.85 9.41 8.21 1.49
行业动态
5 2008 年6 月24 日
首钢股份 000959.SZ CNY 4.53 0.22 0.27 0.39 20.59 16.78 11.62 1.65
三钢闽光 002110.SZ CNY 13.33 0.94 1.16 1.31 14.18 11.49 10.18 2.47
邯郸钢铁 600001.SH CNY 4.75 0.34 0.45 0.52 13.97 10.56 9.13 1.08
武钢股份 600005.SH CNY 10.14 0.83 1.18 1.43 12.22 8.59 7.09 2.90
包钢股份 600010.SH CNY 4.05 0.36 0.42 0.46 11.25 9.64 8.80 1.78
宝钢股份 600019.SH CNY 9.06 0.73 0.92 1.02 12.41 9.85 8.88 1.71
济南钢铁 600022.SH CNY 11.49 1.02 1.35 1.48 11.26 8.51 7.76 2.61
莱钢股份 600102.SH CNY 10.82 1.24 1.46 1.65 8.73 7.41 6.56 1.53
西宁特钢 600117.SH CNY 10.75 0.42 0.62 0.82 25.60 17.34 13.11 3.02
杭钢股份 600126.SH CNY 5.70 0.42 0.65 0.75 13.57 8.77 7.60 1.32
凌钢股份 600231.SH CNY 10.94 0.48 0.86 0.98 22.79 12.72 11.16 2.43
南钢股份 600282.SH CNY 5.19 0.61 0.75 0.86 8.51 6.92 6.03 1.93
酒钢宏兴 600307.SH CNY 9.73 0.88 0.88 0.98 11.06 11.06 9.93 1.77
承德钒钛 600357.SH CNY 7.30 0.44 0.68 0.82 16.59 10.74 8.90 2.05
安阳钢铁 600569.SH CNY 4.99 0.46 0.52 0.65 10.85 9.60 7.68 1.33
八一钢铁 600581.SH CNY 8.79 0.52 1.08 1.3 16.90 8.14 6.76 2.35
马钢股份 600808.SH CNY 5.31 0.38 0.38 0.38 13.97 13.97 13.97 1.51
柳钢股份 601003.SH CNY 5.30 0.39 0.44 0.53 13.59 12.05 10.00 2.67
重庆钢铁 601005.SH CNY 5.27 0.27 0.36 0.38 19.52 14.64 13.87 1.69
国内市场样本均值 14.16 11.29 9.53 1.94
NUCOR NUE.US USD 76.88 4.98 7.05 7.57 15.07 10.90 10.16 4.09
UNITED STATES
STEEL
X.US USD 191.02 7.44 15.70 18.57 22.08 12.17 10.29 3.89
STEEL
DYNAMICS
STLD.US USD 39.95 2.12 3.42 3.59 17.64 11.67 11.13 4.67
AK STEEL AKS.US USD 68.66 3.50 4.68 5.31 17.83 14.68 12.94 6.66
CHINA STEEL 2002.TT TWD 47.80 4.49 4.55 4.74 10.65 10.51 10.09 2.45
POSCO 005490.KS KRW 529000 46854 50518 55596 11.29 10.47 9.52 1.68
HYUNDAI STEEL 004020.KS KRW 77700 6192 5855 5903 12.55 13.27 13.16 1.60
MAGNITOGORS
K
MAGN.RU USD 1.37 0.16 0.17 0.18 8.34 8.03 7.76 2.24
NIPPON STEEL 5401.JP JPY 585 56.33 48.82 52.92 10.39 11.98 11.06 1.93
SUMITOMO
METAL
5405.JP JPY 469 39.43 37.22 41.14 11.89 12.60 11.40 2.41
KOBE STEEL 5406.JP JPY 298 29.62 27.73 31.37 10.06 10.75 9.50 1.49
NISSHIN STEEL 5407.JP JPY 357 35.37 31.98 33.55 10.11 11.16 10.64 0.91
JFE 5411.JP JPY 5390 450.6 516.3 564.2 11.98 10.44 9.55 2.06
TATA STEEL TATA.IN INR 702 64.57 88.71 109 10.87 7.83 6.44 3.15
MOUNT GIBSON
IRON
MGX.AU AUD 3.47 0.08 0.14 0.42 75.76 25.70 8.32 6.02
THYSSENKRUPP TKA.GR EUR 40.40 4.30 4.17 4.73 9.20 9.70 8.55 2.22
国际市场样本均值 16.26 11.75 9.82 2.98
数据来源：WIND 资讯，Bloomberg 数据库，上海证券研究所；相关公司07EPS 经过除权处理
6
分析师承诺
朱立民
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格及相当的专业能力，该报告是在独立、客观的情况下出具的，
并清晰地表达了本人的观点。本人在执业过程中，遵守国家法律、法规及证券监管机构、行业自律组织的各项规章
制度，恪守独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平的原则，为投资者提供专业服务。
重要声明
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上海证券投资评级体系与评级定义
类 别 分 级 定 义
超强大市 Superperform 分析师预计，未来6 个月内，股价表现将强于沪深300 指数20%以上
跑赢大市 Outperform 分析师预计，未来6 个月内，股价表现将强于沪深300 指数10%以上
大市同步 In-Line 分析师预计，未来6 个月内，股价表现将介于沪深300 指数 10%之间
股票投资评级
落后大市 Underperform 分析师预计，未来6 个月内，股价表现将弱于沪深300 指数10%以上
有吸引力 Attractive 分析师预计，未来12 个月内，行业指数表现将强于沪深300 指数5%
行业投资评级 中性 Neutral 分析师预计，未来12 个月内，行业指数表现将介于沪深300 指数 5%
谨慎 Cautious 分析师预计，未来12 个月内，行业指数表现将弱于沪深300 指数5%
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作者：泉州股票
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