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　　潘明杰

　　昨日，在上周末稳定股市和周边股市回升的情况下，上证指数最终结束了“八连跌”，但却收出了“九连阴”(虽然K线形态上仍是阴线，但收盘较上周五上涨5.30点)。

　　投资者的心情是否如释重负？

　　“市场走得战战兢兢、如履薄冰，成交量还是那么低迷，我看有点悬。”一位投资者仍表担心，“今天(6月16日)，如果不是中石化、中石油的大幅拉升加上银行股的护盘，股指早就下去了。你看深成指和深综指，还是下跌的。”

　　“资金面依然吃紧，只能依靠拉抬指标股，暂时维护住人气。”该投资者表示。

　　据大智慧系统风格指数统计，昨日，大盘股指数表现明显优于中盘和小盘股指数，三者涨跌幅分别为+0.43%、-2.35%和-1.23%。

　　“寻底过程依然艰辛，但可能机会也在悄然临近。”一位合资公司基金经理收盘时更换了他的MSN标题栏。

　　破发破净 熊市散场的征兆？

　　由于指数腰斩过半、个股遍体鳞伤，几个月前还在争论的“牛市还是熊市？”已经发生转向，“熊市上、下半场的争论”或许正成为热门话题。

　　“如果是熊市下半场，那么接下来应该为新一轮牛市的上半场做好准备，目前来看，局部机会已经开始出现。或许等一段时间后，整体战略性的机会才会到来。”在线对话中，上述基金经理预期良好。

　　近期，越来越多的股票跌破发行价、增发价，一部分股票跌破每股净资产或许正成为市场逐渐看多的理由。

　　截至6月13日收盘，2007年初以来上市的新股，已经有12家破发，其中有9家是在6月10日后出现。据Wind统计数据显示，大盘股成破发主力，“601”部队中有8家破发。两市“巨无霸”中国石油(15.39,0.01,0.07%,吧)(601857.SH)在4月22日首度破发反弹后，上周再次破发，相比发行价跌幅已近8%。

　　市价跌破每股净资产的亦不乏其例。比如，沪市的鲁北化工(5.76,-0.12,-2.04%,吧)(600727.SH)、明天科技(5.28,-0.08,-1.49%,吧)(600091.SH)、长春经开(4.98,-0.04,-0.80%,吧)(600215.SH)等公司，6月16日盘中跌破每股净资产的神马实业(6.33,-0.06,-0.94%,吧)(600810.SH)；已经跌近每股净资产的，比如深市的经纬纺机(5.06,-0.12,-2.32%,吧)(000666.SZ)和振华科技(5.95,-0.01,-0.17%,吧)(000733.SZ)等公司。

　　一位刚完成募资的私募人士说，“从时间看，出现‘破净’现象表明目前市场比较低迷，离底部应不会太远，此时买股票，下跌的空间应该不会很大，可能出现的情况是‘赔时间但不赔钱’，这也是我们这轮募资的主要理由之一。”

　　“然而，买股票不一定要买‘破净’的股票，选择范围可以更广阔一些，毕竟盈利能力才是选择股票的更主要的指标。”他坦言，“在大小非肆虐的年代，PB(市净率)的高低是越来越重要了，产业资本应该更看重这一块。同时，地方国资注入、行业加速整合也是我们看好的理由。”

　　历史有惊人的相似，但是否会简单地重复？(来源：21世纪经济报道)

　　回眸三年前，股市跌破1000点时，沪深A股市场中跌破净资产的上市公司共有155家，占上市公司总数的11.4%。以钢铁股为代表的金属行业中“破净股”有30只之多，“破净率”达25%。

　　友邦华泰基金经理汪晖认为，“全球不管是成熟市场还是新兴市场，估值分布大概PE都在10倍到15倍之间波动，PB都在1.5倍到2.5倍之间波动。一旦A股市场的PB在2.5倍左右，将形成价值投资的黄金(197,1.40,0.72%,吧)区域。”

　　市场分歧加大 底部的特征？

　　有看多就有看空，市场关键期，基金的表现又是如何？

　　“现在，看空、看多的理由都很多，基金内部分歧也很大，散户到底听谁的？”一位记者熟识的投资者无奈表示。

　　在上周的大跌中，基金的“浮躁”亦反映出这种“分歧”。

　　据TopView系统显示，以华夏基金为首(净买入9亿元)的基金席位在6月11日逢低吸货，这些基金整体净买入30亿元。第二天，以中邮系为首的基金却在华夏基金买入较多的银行、煤炭、通信板块上做空。

　　“只一天时间，基金的态度就发生了某些变化，但两天相加抵消后，买的还是要比卖的多，其中又以华夏和博时为多头代表。”一位不愿具名的买方研究员告诉记者。

　　据统计，目前，开放式偏股型基金加权平均仓位只有69%，比2008年一季度末的股票仓位平均减少了7个百分点。

　　天信投资认为，“前一轮熊市，沪指从2245点跌至998点，历时整整5年，而本次调整的时间仅为8个月。目前沪指在3000点附近的时间还太短。从技术层面上来看，真正底部的形成仍然需要时间和反复振荡来确认。”

　　那么，底部诞生的时间又在哪里？

　　“我觉得很可能在下半年，第一个是宏观经济的可能是见顶的周期；第二个就是通货膨胀大的背景；第三个就是全流通这样一个估值体系发生了变化。这些因素在下半年会形成一个共振，导致估值达到非常低的水平，如果出现这样低的估值水平将为我们投资带来非常好的机会。”汪晖认为。

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