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家电行业5 月月报：行业景气度仍然较高
近期市场对家电行业的预期偏弱，一方面担心涨价能否转移成本压力，一方面关心
空调行业的销量和库存。我们对空调、商用空调、冰箱、洗衣机、彩电等行业的季
度数据进行了详细分析。
4 月份空调内销市场增速回落，我们认为这属于正常情况，除提前消费外，一季度
的高增速与空调消费季节性逐年减弱有关。通过相关性比较，我们预计2008 年全
年空调内销量增速20%-25%，即便内销量增速回落延续至12 月份，全年增速也不
会低于15%。
空调国内生产企业库存处于高位，但是要注意到[库存/销量]、[库存/内销]均处于
低点，格力、美的存货周转率都在提高。而生产企业数据与零售监测数据显示的增
长趋势一致，应该来说，生产企业库存趋势可以在一定程度上反映渠道库存情况。
白色家电产品价格呈现振荡上升趋势，季节性波动与促销活动等关系较大。每年的
5-7 月是空调市场价格低点，我们认为市场均价较一季度降低15%-20%属于正常，
这可以从往年数据来看出来。
空调出口数据符合我们在季度策略报告中的分析，更加说明2 月份的同比大幅下降
并非常态。空调出口市场的多元化发展对于平滑空调总出口起到积极作用是毋庸置
疑的。我们预计2008 年全年对美空调出口量增速在-20%至-25%左右，整体出口量
增速在5%-8%。
尽管我们也因经济、天气、房地产等不利因素担忧今年夏季空调的销售情况，但是
晨会纪要
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即便出现低增速状况，也仅仅是空调逐步成为必需品、市场保有量持续提升过程中
的一次波动。我们对空调市场仍然较为乐观，从较长时期来看，全球空调保有量有
较大上升空间，而且空调更新高峰还没有到来。
对其他行业的观点：商用空调行业国内企业成长潜力还未完全发挥；冰箱行业内销
与外销的增速出现差异，预计美的系品牌将形成对海尔的直接挑战；洗衣机行业增
长趋势还在延续，可能重复冰箱行业前两年的过程，滚筒洗衣机市场竞争逐渐激烈。
对于彩电行业，我们认为国内厂商盈利能力显著回升，这一趋势在2008 年会延续。
近期面板价格下降虽然有季节性因素，但是随着厂商新产能投产，面板存在2009
年供过于求的可能性，面板价格的下跌对彩电厂商的营运能力是又一次考验。
我们维持对白色家电行业的增持评级，维持对小家电行业的谨慎增持评级，我们维
持对美的、格力、海尔的增持评级。
（王稹、方馨）


作者：泉州股票
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