寻找更有潜力的品种
在当前这样一个市场阶段，到底还有什么基金可以买呢？千万别把眼光集中在开放式基金上，在基金王国中还有经常被忽略的另一位成员：封闭基金。如果封闭基金也没有什么投资机会，或者我们干脆退一步，什么都不买。请循着以下几个问题找寻答案。
首先让我们来讨论在目前这样一个阶段，开放式基金和封闭式基金谁更具投资潜力；其次，在具有投资价值的基金中，符合什么条件的基金可以买。
第一个问题：开放式 Vs封闭式，谁更有吸引力？
我们讨论一下在当前市场氛围中，开放式基金和封闭式基金谁更有投资价值。作为都是以股票、债券等为主要投资对象的开放式或封闭式基金来讲，谁更有投资价值意味着两点：谁潜在的收益更大？谁的潜在损失最小？
换另一个角度：即使是上涨(或者下跌)潜力一致，谁的价格更低？(也就是安全边际更高？)如果前两者基本一致，那么谁的交易成本更低以及变现能力更强。
基本判断一：在基金的行业配置中寻找答案。
首先，如果抛开基金经理选时这个因素之外，决定封闭式基金和开放式基金谁潜在的收益更大和潜在损失更小的因素主要就是其投资的产品以及投资的比例，由于是进行两种类型基金的比较，所以我们不可能去对这些基金投资的个股进行一一的比较，只是比较其配置的行业即可，在个股方面鉴于封闭式与开放式基金研究支持的同一性，因此差别很小。
表1 2007年2季度封闭式、开放式基金行业配置比例
开放式基金行业配置 封闭式基金行业配置
行业名称 占净值比（%) 行业名称 占净值比(%)
制造业 32.8714 制造业 33.5197
金融、保险业 14.676 金融、保险业 14.226
机械、设备、仪表 9.3992 机械、设备、仪表 9.9831
金属、非金属 8.9312 金属、非金属 7.6206
房地产业 7.0237 食品、饮料 6.1933
批发和零售贸易 5.3742 房地产业 5.8401
交通运输、仓储业 4.9391 批发和零售贸易 5.3214
食品、饮料 4.8054 交通运输、仓储业 4.5127
石油、化学、塑胶、塑料 4.6612 石油、化学、塑胶、塑料 4.3795
合计 92.68 合计 91.60
数据来源：wind资讯，2007年2季度数据
通过表1我们可以看出，开放式基金在行业配置方面基本保持了很好的一致性，前10大行业完全相同，甚至各大主要行业的配置比重都基本一致，因此两类基金投资股票的潜在盈利能力方面可以说基本一致。
基本判断二：封闭基金更便宜。
另外一个影响潜在收益和损失的因素就是基金对于股票等风险资产的配置比例，一般说来偏股型开放式基金的持股比例最高可以达到95%，平衡型基金的持股比例最高可以达到80%，封闭式基金的持股比例最高也是80%。因此，在单边的市场氛围中开放式基金的相对于封闭式基金的收益和风险要相对大一些。鉴于上面的论述，在潜在收益方面，偏股型基金相对于封闭式基金略有放大，平衡型基金与封闭式基金基本一致，因此，很难就这一点来判断开放式还是封闭式基金更有优势。
在预期收益基本一致的基础上，要评价开放式基金和封闭式基金相对价值就要看谁的购买价格更低。就目前的情况看，封闭式基金由于有折价的存在，折价率排名前10的封闭式折价率都在32%以上，也就是说你可以用7折的价格购买具有相同或基本相同盈利能力的资产，因此从这个角度讲封闭式基金相对于开放式基金更有投资价值。
第三，封闭式基金除了有折价的优势外，在交易成本方面也存在优势。开放式基金买卖总成本约3.75%，而封闭式基金的买卖成本只有0.6%左右，加上封闭式基金买卖价格方面可以在盘中进行选择，如果有一定的交易经验可以买到比收盘价更低的价格，而不是开放式的一日一价，且为未知价。
基本判断三：封闭基金的分红预期明显。
受益于牛市行情，基金在赚的盆满钵盈同时也积累了丰厚的可分配收益(已实现收益)：即使仅看2007年上半年末的可分配收益，并扣除下半年以来已经进行的收益分配，目前可交易的36只老封闭式基金(不包括即将完成转型的基金同德、基金隆元)可分配收益就达到500亿元，如果考虑到下半年来的收益，可分配收益将更为丰厚。在基金年度收益分配比例不得低于年度可分配收益90%的情况下，2007年度封闭式基金分红盛宴的“场面”值得期待，而且在封闭式基金分红次数增加的情况下，不排除部分基金四季度初即小试牛刀(进行部分收益分配)的可能。
表2：封闭式基金分红套利收益测算
折价率
分红比率（单位分红金额/分红前单位净值）
表2：封闭式基金分红套利收益测算
折价率 分红比率（单位分红金额/分红前单位净值）
5% 10% 20% 30% 40% 50%
10% 0.56% 1.11% 2.22% 3.33% 4.44% 5.56%
20% 1.25% 2.50% 5.00% 7.50% 10.00% 12.50%
30% 2.14% 4.29% 8.57% 12.86% 17.14% 21.43%
40% 3.33% 6.67% 13.33% 20.00% 26.67% 33.33%
50% 5.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00%
来源：国金证券研究所
经过近期的调整，目前剩余期限较长(2008年后到期的28只基金)的大盘封闭式基金平均折价水平已经达到30%以上，多只基金的折价水平达到35%左右的高位，具备较高的安全边际。而且，在封闭式基金“折价”中枢分红前后基本保持不变的情况下，由表2可以看到，基金折价率越高、分红比率越高，分红带来的套利空间也越大。
结论：基于以上的论述，我们认为在目前这样一个市场阶段，封闭式基金相对于开放式基金有一定比较优势，对于新进入的投资者来讲购买封闭式基金相对来讲单位风险收益更高。
第二个问题：哪些封闭式基金值得投资？
那么，什么样的封闭式基金应该成全为投资者首选呢？
基本判断一：布局双高封闭基金。
投资者购买封闭式基金的收益主要来源于市场价格上涨和基金分红，由于过往业绩主要体现在基金净值增长率上，而市场价格则与市场上投资者的交易心理有很大关系。因此，理论上讲基金净值增长率高同时折价率低的基金应该成为投资者的首选。因为基金净值的高增长意味着可分配基金红利较高，而高的折价率又意味着可以用更低的价格购买基金。除此之外，分红越多基金除权后的折价率相对分红时提高越多，反过来就会刺激基金价格的上涨。统计数据显示，收益分配可以使封闭式基金的折价率在短期内下降4%。收益分配日以后，基金折价率会有一定程度的上升，但在折价率稳定之后的水平仍然较收益分配前的折价率水平下降了2%。
表2 折价率和年初净值增长率双高封闭式基金
名称 贴水率（%） 年初以来净值增长率（%）
基金景阳 -32.925 130.4
基金鸿飞 -32.495 123.36
基金同德 -32.444 122.37
基金久嘉 -31.731 132.07
数据来源：wind资讯，封闭式基金净值为9月28日净值(封闭式基金净值每周公布一次)
表2中是我们从40只封闭式基金(不包括创新型封闭式基金)筛选折价率高于30%(排名前40%)且年初以来净值增长率高于120%(排名前40%)的封闭式基金，相对来讲，投资这些封闭式基金应该比其他封闭式基金安全得多。
结语：以上对于封闭式基金的投资价值分析，并不是说在目前这个阶段开放式基金就不可以买，其实对于一些规模适中、主动管理能力比较强的开放式基金还是可以作为阶段性配置对象，但是一些基本的技巧还是应该掌握的。在目前这样一个市场走势并不明确的时期，适当降低股票型基金的配置比例，将其转化为平衡型基金也是一个很好的选择，同时，在未来市场调整阶段适当参与一些大公司中历史表现不错老基金的拆分认购、甚至新基金也是可以考虑的，毕竟在市场调整过程中拥有资金的基金才可能把握下一轮市场的热点，在新一轮升势中处于领先地位。
作者：泉州股票
地址：http://www.cnruby.com/post/32/
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首先让我们来讨论在目前这样一个阶段，开放式基金和封闭式基金谁更具投资潜力；其次，在具有投资价值的基金中，符合什么条件的基金可以买。
第一个问题：开放式 Vs封闭式，谁更有吸引力？
我们讨论一下在当前市场氛围中，开放式基金和封闭式基金谁更有投资价值。作为都是以股票、债券等为主要投资对象的开放式或封闭式基金来讲，谁更有投资价值意味着两点：谁潜在的收益更大？谁的潜在损失最小？
换另一个角度：即使是上涨(或者下跌)潜力一致，谁的价格更低？(也就是安全边际更高？)如果前两者基本一致，那么谁的交易成本更低以及变现能力更强。
基本判断一：在基金的行业配置中寻找答案。
首先，如果抛开基金经理选时这个因素之外，决定封闭式基金和开放式基金谁潜在的收益更大和潜在损失更小的因素主要就是其投资的产品以及投资的比例，由于是进行两种类型基金的比较，所以我们不可能去对这些基金投资的个股进行一一的比较，只是比较其配置的行业即可，在个股方面鉴于封闭式与开放式基金研究支持的同一性，因此差别很小。
表1 2007年2季度封闭式、开放式基金行业配置比例
开放式基金行业配置 封闭式基金行业配置
行业名称 占净值比（%) 行业名称 占净值比(%)
制造业 32.8714 制造业 33.5197
金融、保险业 14.676 金融、保险业 14.226
机械、设备、仪表 9.3992 机械、设备、仪表 9.9831
金属、非金属 8.9312 金属、非金属 7.6206
房地产业 7.0237 食品、饮料 6.1933
批发和零售贸易 5.3742 房地产业 5.8401
交通运输、仓储业 4.9391 批发和零售贸易 5.3214
食品、饮料 4.8054 交通运输、仓储业 4.5127
石油、化学、塑胶、塑料 4.6612 石油、化学、塑胶、塑料 4.3795
合计 92.68 合计 91.60
数据来源：wind资讯，2007年2季度数据
通过表1我们可以看出，开放式基金在行业配置方面基本保持了很好的一致性，前10大行业完全相同，甚至各大主要行业的配置比重都基本一致，因此两类基金投资股票的潜在盈利能力方面可以说基本一致。
基本判断二：封闭基金更便宜。
另外一个影响潜在收益和损失的因素就是基金对于股票等风险资产的配置比例，一般说来偏股型开放式基金的持股比例最高可以达到95%，平衡型基金的持股比例最高可以达到80%，封闭式基金的持股比例最高也是80%。因此，在单边的市场氛围中开放式基金的相对于封闭式基金的收益和风险要相对大一些。鉴于上面的论述，在潜在收益方面，偏股型基金相对于封闭式基金略有放大，平衡型基金与封闭式基金基本一致，因此，很难就这一点来判断开放式还是封闭式基金更有优势。
在预期收益基本一致的基础上，要评价开放式基金和封闭式基金相对价值就要看谁的购买价格更低。就目前的情况看，封闭式基金由于有折价的存在，折价率排名前10的封闭式折价率都在32%以上，也就是说你可以用7折的价格购买具有相同或基本相同盈利能力的资产，因此从这个角度讲封闭式基金相对于开放式基金更有投资价值。
第三，封闭式基金除了有折价的优势外，在交易成本方面也存在优势。开放式基金买卖总成本约3.75%，而封闭式基金的买卖成本只有0.6%左右，加上封闭式基金买卖价格方面可以在盘中进行选择，如果有一定的交易经验可以买到比收盘价更低的价格，而不是开放式的一日一价，且为未知价。
基本判断三：封闭基金的分红预期明显。
受益于牛市行情，基金在赚的盆满钵盈同时也积累了丰厚的可分配收益(已实现收益)：即使仅看2007年上半年末的可分配收益，并扣除下半年以来已经进行的收益分配，目前可交易的36只老封闭式基金(不包括即将完成转型的基金同德、基金隆元)可分配收益就达到500亿元，如果考虑到下半年来的收益，可分配收益将更为丰厚。在基金年度收益分配比例不得低于年度可分配收益90%的情况下，2007年度封闭式基金分红盛宴的“场面”值得期待，而且在封闭式基金分红次数增加的情况下，不排除部分基金四季度初即小试牛刀(进行部分收益分配)的可能。
表2：封闭式基金分红套利收益测算
折价率
分红比率（单位分红金额/分红前单位净值）
表2：封闭式基金分红套利收益测算
折价率 分红比率（单位分红金额/分红前单位净值）
5% 10% 20% 30% 40% 50%
10% 0.56% 1.11% 2.22% 3.33% 4.44% 5.56%
20% 1.25% 2.50% 5.00% 7.50% 10.00% 12.50%
30% 2.14% 4.29% 8.57% 12.86% 17.14% 21.43%
40% 3.33% 6.67% 13.33% 20.00% 26.67% 33.33%
50% 5.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00%
来源：国金证券研究所
经过近期的调整，目前剩余期限较长(2008年后到期的28只基金)的大盘封闭式基金平均折价水平已经达到30%以上，多只基金的折价水平达到35%左右的高位，具备较高的安全边际。而且，在封闭式基金“折价”中枢分红前后基本保持不变的情况下，由表2可以看到，基金折价率越高、分红比率越高，分红带来的套利空间也越大。
结论：基于以上的论述，我们认为在目前这样一个市场阶段，封闭式基金相对于开放式基金有一定比较优势，对于新进入的投资者来讲购买封闭式基金相对来讲单位风险收益更高。
第二个问题：哪些封闭式基金值得投资？
那么，什么样的封闭式基金应该成全为投资者首选呢？
基本判断一：布局双高封闭基金。
投资者购买封闭式基金的收益主要来源于市场价格上涨和基金分红，由于过往业绩主要体现在基金净值增长率上，而市场价格则与市场上投资者的交易心理有很大关系。因此，理论上讲基金净值增长率高同时折价率低的基金应该成为投资者的首选。因为基金净值的高增长意味着可分配基金红利较高，而高的折价率又意味着可以用更低的价格购买基金。除此之外，分红越多基金除权后的折价率相对分红时提高越多，反过来就会刺激基金价格的上涨。统计数据显示，收益分配可以使封闭式基金的折价率在短期内下降4%。收益分配日以后，基金折价率会有一定程度的上升，但在折价率稳定之后的水平仍然较收益分配前的折价率水平下降了2%。
表2 折价率和年初净值增长率双高封闭式基金
名称 贴水率（%） 年初以来净值增长率（%）
基金景阳 -32.925 130.4
基金鸿飞 -32.495 123.36
基金同德 -32.444 122.37
基金久嘉 -31.731 132.07
数据来源：wind资讯，封闭式基金净值为9月28日净值(封闭式基金净值每周公布一次)
表2中是我们从40只封闭式基金(不包括创新型封闭式基金)筛选折价率高于30%(排名前40%)且年初以来净值增长率高于120%(排名前40%)的封闭式基金，相对来讲，投资这些封闭式基金应该比其他封闭式基金安全得多。
结语：以上对于封闭式基金的投资价值分析，并不是说在目前这个阶段开放式基金就不可以买，其实对于一些规模适中、主动管理能力比较强的开放式基金还是可以作为阶段性配置对象，但是一些基本的技巧还是应该掌握的。在目前这样一个市场走势并不明确的时期，适当降低股票型基金的配置比例，将其转化为平衡型基金也是一个很好的选择，同时，在未来市场调整阶段适当参与一些大公司中历史表现不错老基金的拆分认购、甚至新基金也是可以考虑的，毕竟在市场调整过程中拥有资金的基金才可能把握下一轮市场的热点，在新一轮升势中处于领先地位。
作者：泉州股票
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