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要闻点评
􀂾 美联储降息50 个基点 基准利率降至3%
􀂾 发改委：部分省份已启动价格应急监测预案
􀂾 商务部：猪肉批发价首次下降 蔬菜批发价上涨明显
􀂾 中国投资者将可通过开放式基金投资美国股市
􀂾 瑞银称四季净亏114 亿美元将刷新花旗美林记录
􀂾 必和必拓与宝钢签近亿吨铁矿石供应合同
􀂾 山西千个矿井提前20 天复产缓解煤电紧张
􀂾 深圳成为内地首个人均GDP 过万美元城市
公司及行业信息评论
􀂾 广电网络(600831)：有线网收购完成，净利预增50%
􀂾 汽车产销及保有量增长促车用橡胶制品业高速发展
􀂾 中国人寿（601628）：业绩预增50%以上，低于预期
􀂾 上海汽车(600104)：整合核心零部件业务或有更大图谋
近期研究报告精粹
􀂾 国泰君安研究所家用电器行业动态周报
市场研究
[2008.01.31]
国泰君安研究所晨报
章锦涛
021-38676898
zhangjintao@gtjas.com
今日聚焦：
􀁺 发改委：部分省份已启动价格应急监测预案
􀁺 商务部：猪肉批发价首次下降 蔬菜批发价上涨明显
􀁺
海外市场指数
收盘涨跌幅（％）
（点） 1 日5 日本年
道琼斯 12442.83 -0.3 0.39 -1.78
S&P500 1355.81 -0.48 -0.20 -1.87
NASDAQ 2349.00 -0.38 -0.88 -1.55
伦敦
FTSE100 5837.30 -0.81 0.55 -2.57
香港恒生 23653.69 -2.63 0.31 -0.46
香港国企 12755.41 -0.47 3.75 -0.42
日经指数 13166.17 -1.34 -1.68 -1.01
台湾加权 7543.5 -0.44 -5.44 0.62
国内市场指数
收 盘涨跌幅（％）
（点） 1 日5 日本年
上证综指 4417.85 -0.90 -8.08 153
深证成指 16127.71 -0.48 -4.62 166
沪深300 4710.65 -1.08 -6.22 186
上证国债 111.97 0.21 0.29 1.23
上证基金 4756.34 0.39 -5.63 172
深圳基金 4684.00 0.75 -6.67 182
期货市场
收 盘涨跌幅（％）
（点） 1 日5 日本年
NYMEX 原油 92.33 0.75 1.27 -13.0
纽约期金 926.3 -0.48 3.43 16.8
LME 铜 7160.00 -1.80 -1.69 35.3
LME 铝 2640.00 -0.19 9.32 22.3
BDI 指5900.00 5.08 -10.6 71.9
郑糖 3813.00 -0.31 -1.44
郑棉 14650.0 -0.31 -0.91 -11.5
货币市场
收 盘涨跌幅（％）
（点） 1 日5 日本年
美元/人民币 7.19 0.01 0.42 -4.79
NDF（一年） 6.64 0.02 0.45 11.1
欧元/美元 1.48 0.33 0.31 4.27
美元/日元 106.3 0.89 0.12 0.53
银行间R007 3.21 7.29 35.18 1.74
美国10 年期
国债利率
3.67 -0.03 -1.99 -4.79
晨报助理：许娟娟
www.askgtja.com
晨会纪要
深市跌幅前五
美锦能源 -10.00%
准油福分 -10.00%
东方鉭业 -9.99%
欣龙股份 -8.82%
西山煤电 -8.28%
深市涨幅前五
N 达意隆 403.54%
N 飞马 254.17%
丰乐种业 10.05%
渝开发 10.03%
天音控股 10.02%
沪市跌幅前五
安源股份 -9.99%
开滦股份 -9.94%
国阳新能 -9.63%
盘江股份 -9.57%
永生数据 -8.69%
沪市涨幅前五
香梨股份 10.04%
西南药业 10.04%
宝光股份 10.03%
威远升华 10.03%
新赛股份 10.02%
晨会纪要
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要闻点评
美联储降息50 个基点 基准利率降至3%
周三美东时间下午2:15，联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，将联邦基金利率下调
50 个基点，至3.0%，将贴现率下调0.5%，至3.5%。此举符合市场的普遍预期。
此前，华尔街多数经济学家预计联储将降息0.5%。
上周二联储紧急降息0.75%，这是多年来美央行首次在议息会议间采取降息行动。
发改委：部分省份已启动价格应急监测预案
国家发改委周三宣布，有关省份已紧急启动了价格应急监测预案，以应对恶劣天气
引发的价格上涨。
一月中旬以来，中国南方部分省份遭遇强冷空气，出现大范围降温、降雪、冻雨等
恶劣天气，对公路、铁路交通，供电、供水，农业生产造成严重影响。
国家发改委表示，由于交通受阻、物流不畅，湖南、贵州、湖北、江西、江苏、安
徽、云南、河南、辽宁、陕西、新疆等地的蔬菜价格特别是绿叶菜上涨较多，与大
雪冻雨天气之前相比，大白菜、青菜、萝卜、茄子、黄瓜价格涨幅达百分之五十以
上，部分地区个别品种的价格上涨一倍左右。
为此，有关省份均紧急启动了价格应急监测预案，江苏对六类四十个品种主副食品
实行一日一报，对列入提价申报和调价备案的商品价格亦实施了跟踪监测。
而为确保鲜活农产品运输销售，从本月二十六日起，各地对整车运输鲜活农产品的
车辆免收车辆通行费。
此外，有关省市还对部分商品价格实行差率控制及限价。湖南长沙市对冰雪灾期间
蔬菜价格实行差率管理；对交通拥堵、旅客滞留路段的部分商品实行临时最高限价。
商务部：猪肉批发价首次下降 蔬菜批发价上涨明显
商务部30 日发布的市场监测显示，上周(1 月21 日至27 日)全国鲜猪肉批发价格
首次下降，蔬菜批发价格上涨明显。
监测表明，上周肉类价格与前一周基本持平。其中，受国家投放储备肉等因素影响，
鲜猪肉批发价格较前一周下跌0.3%。自去年10 月中旬以来，猪肉批发价格连续16
周上涨，上周则是首次下降。但是，鲜牛肉、鲜羊肉批发价格依然保持涨势，分别
较前一周上涨2.4%和1.4%。
受暴风雪天气影响，上周全国大部分城市蔬菜批发价格较前一周上涨12.6%。此前
一周，蔬菜批发价格开始止跌回涨，环比涨幅为5.1%。商务部预计，近日气象台
发布了部分地区降雪红色警报，蔬菜调运难度加大，后期蔬菜价格仍将保持高位运
行。
食用油价格较前一周上涨1.5%，据统计这是连续第13 周上涨。其中，豆油、调和
油零售价格均较前一周上涨2.1%，菜子油、花生油零售价格分别上涨1.6%和1.0%。
商务部分析认为，短期内国内豆油价格将维持高位弱势整理，花生油将继续保持高
位企稳走势，后期菜子油价格将继续保持高位小幅波动。
监测显示，上周全国食用农产品(30.80,1.00,3.36%,吧)市场价格较前一周上涨
2.3%。重点监测的58 种主要商品中，价格周环比上涨的有48 种，持平的有3 种，
下跌的有7 种。其中，白条鸡、鸡蛋、水产品、水果价格上涨，粮食价格与前一周
持平。
晨会纪要
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中国投资者将可通过开放式基金投资美国股市
据《华尔街日报》报道，作为向中国投资者开放美国市场的最新措施，美国证券交
易委员会(SEC)将在未来几天内与中国银行业监督管理委员会(CBRC)签署一份谅解
备忘录，允许中国的银行推出投资美国股市的开放式基金。
这份即将签署的协议将扩大中国现有的对外投资渠道。根据协议，中国各银行将获
准设计自己的美国股市投资基金，而不是代售基金公司等其他机构的产品。
《华尔街日报》援引咨奔商务咨询有限公司(Z-Ben Advisors Ltd.)主管彼得•亚历
山大(Peter Alexander)的观点表示，现在的情况是中国的散户投资者将真正参与
国际市场，《华尔街日报》认为此协议意味着“投资海外市场的大门已经向坐拥2.4
万亿美元存款的中国普通老百姓打开。”
瑞银称四季净亏114 亿美元将刷新花旗美林记录
瑞士银行集团(UBS AG)30 宣布，受美国次级贷危机影响，瑞银第四季度计提了140
亿美元的资产减值，从而使该公司第四季度的亏损额达到创纪录的125 亿瑞士法郎
(约合114 亿美元)，这比分析师先前的预计高出了近一倍。
瑞银去年全年的亏损额也将上升至44 亿瑞士法郎。
这将刷新花旗和美林刚创下纪录。花旗和美林07 年年第四季度亏损均高达98.3
亿美元。瑞银公布的将冲减的近140 亿美元次贷相关资产中，有120 亿美元直接与
次贷投资相关，还有20 亿美元与美国楼市相关。
瑞银称即使考虑到其在国际投资中的风险资本，截至去年12 月31 日，其核心资本
率仍为8.8%，瑞银认为如果其股东在去年12 月接受该行公布的资本补充计划，那
么其核心资本将会更为坚实。
必和必拓与宝钢签近亿吨铁矿石供应合同
必和必拓今日与宝山钢铁股份有限公司在上海签署了总量为9400 万吨的铁矿石长
期供货合同。
根据合同，必和必拓将在未来10 年内每年按双方认可的价格向宝钢提供1000 万吨
铁矿石，首批铁矿石将于2008 年4 月出运。
必和必拓全球营销及采购总裁施韬谧(Tommy Schutte)表示，该合同的签署突显了
必和必拓对宝钢的长期承诺。
施韬谧说: “宝钢是必和必拓在中国的最大的业务合作伙伴之一，在中国的钢铁工
业发展中发挥着重要作用。我们非常高兴能为宝钢的未来发展提供稳定、可靠的铁
矿石供应”。
相关背景是：本周淡水河谷CEO 访问中国，并与宝钢展开2008 年铁矿石价格谈判。
1 月28 日，澳大利亚铁矿石生产商力拓和必和必拓造访日本，与新日铁、JFE、住
晨会纪要
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友金属、神户和日新制钢五大钢厂展开自2007 年12 月份之后的第二轮铁矿石价格
谈判。
山西千个矿井提前20 天复产缓解煤电紧张
继27 日发改委要求部分停产煤矿在安全前提下恢复生产后，29 山西省煤炭工业局
发布通知表示，春节期间山西2/3 的重点大矿将正常生产，同时地方煤矿1000 个
左右的矿井复产时间将比去年提前约二十天左右以保证电煤供应，初步预计，今年
2 月份山西煤炭产销量将略高于去年同期水平，届时全国电煤紧张情况将得到较好
缓解。而目前，市场煤炭价格比上月上涨20%以上。
国家电网日耗煤量仍超进煤量，数据显示，截至25 日，山西省本月共生产原煤
2537.06 万吨，同比减少297.34 万吨，减少幅度为10.5%。全省通过铁路发运煤炭
2575.59 万吨，同比减少98.24 万吨，下降3%；平均日运量约减少4 万吨，同比下
降3%。
山西煤炭工业局分析认为，目前电煤紧张问题主要有以下原因，一是全国大范围雨
雪天气对铁路、水路和公路运输带来冲击；二是山西中南部铁路运力紧张，制约了
煤炭供应，近期山西焦煤受运力影响，日均装车减少了500 车；此外，山西和其他
华北四省联合开展公路超载力度加大，使得公路煤炭运量减少。
据了解，山西向外输煤占到了省际外运输煤的70%以上，目前，山西已出台多项措
施确保煤炭供应，预计下月我国电煤供应不足的局面将得以改善。
从国家电力调度中心了解到，虽然目前电煤库存下滑的现象已经有所缓解，但形势
并不乐观。
国家电网相关负责人士接受记者采访时表示，28 日电煤库存消耗已经较前一日减
少了18.5 万吨，电煤库存紧张问题有所缓解。但他表示，由于受到雨雪天气的影
响，现在煤炭运输主要依靠船运，国家电网对于后期的形势并不乐观。
深圳成为内地首个人均GDP 过万美元城市
广东省深圳市统计局公布了2007 年深圳国民经济发展情况统计快报。快报首次公
布：深圳2007 年人均GDP 为10628 美元！这是深圳首次跃上人均1 万美元，成为
我国内地目前首个人均GDP 过万美元的城市。
同时，快报还公布，2007 年深圳商品房销售面积为555.11 万平方米，比2006 年
下降了三成。而人均可支配收入为24870.21 元，比上年增长了10.2%。
据初步核算，2007 年深圳市生产总值6765.41 亿元，比上年增长14.7%。2007 年
深圳常住人口为861.55 万人，按初步测算的年平均人口计算，2007 年深圳市人均
GDP 为79221 元人民币，按国家外管局公布的供计划统计用的人民币对美元折算率
(7.45∶1)计算，人均GDP 为10628 美元。
公司及行业信息评论
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广电网络(600831)：有线网收购完成，净利预增50%
事件：公司公告，预计公司2007 年全年净利润与去年同期（按新会计准则调整后
净利润）相比增长50%以上
2007 年底陕西省广电股份有线电视用户数预计达到350 万户，08 年约达到380 万
用户。假定该业务在08 年全年进入公司报表，预计公司全年实现净利润约为1 亿
元，每股收益0.51 元，07 年动态市盈率为54 倍。以2008 年1 月29 日收盘价28.70
元计算，公司总市值为59.8 亿元，按350 万用户规模计算每用户市值合1709 元。
按照有线电视业务贴现率为8%，永续成长率为1%、完全复制湖南电广传媒旗下湖
南有线集团整体平移融资项目的可行性分析报告中的增长环境和参数的条件下，
DCF 模型估值结果业务价值为99 亿元，合每股49.5 元。该价格较目前市价还有73%
的空间。但一则采用这种估值方法和假设条件是一种最乐观的估计，公司并没有公
开、完整的历史绩效业绩作为参照，能否全部实现增长条件有待时间考察；二则即
使公司向这个方向推进，我们估计数字电视业务模式基本成形也要在08 年下半年
以后，而业绩的释放时间点就更远。因此该方法下的业务估值其实是提供了一种最
乐观的价格参考，是一段时间的价格上限。
公司已经完成资产收购，公司的收入规模将显著提升，成为陕西省有线电视网络业
务独家运营商，行业地位迅速提高已可预期。我们预测公司2007、2008 年EPS 分
别为0.35 和0.63 元，按最新收盘价28.7 元计算对应动态市盈率82X 和46X，维
持对公司“谨慎增持”的投资评级。
（谭晓雨，陈思）
汽车产销及保有量增长促车用橡胶制品业高速发展
本报告导读：
近期轮胎和橡胶密封件等为汽车配套服务的个股走势强劲。伴随着汽车工业的适度
快速发展，车用橡胶制品业正在从橡胶工业中脱颖而出。
投资要点：
汽车业的快速发展，势必带动相关行业的不断进步，橡胶工业也不例外。而且伴随
着机动车保有量的持续增加，对橡胶材料及制品的需求也日益强劲，使得汽车橡胶
制品从橡胶工业中脱颖而出，发展成了一支相对独立的专业化制品子行业。
虽然目前国内汽车用橡胶制品业的发展还极不平衡，无论是生产技术、工艺装备还
是产品质量都还无法完全与国际巨头进行抗衡，但是伴随着诸如米其林、普利斯通、
固特异、佳通等世界主要汽车橡胶制品制造商的进入，国内汽车橡胶制品业的生产、
技术及管理水平必将在竞争中得到持续提升，不但满足国内汽车的配套需求，同时
还能进入国际市场。
汽车橡胶制品业虽然未来的市场空间很大，但是也面临着严峻的挑战。
就资本市场而言，目前涉及橡胶材料及制品的企业还不很多，投资者可以关注轮胎
晨会纪要
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股，如：风神股份（600469）、双钱轮胎（600623）、黔轮胎A（000589）以及尚
未进行股改的S 佳通（600182），此外对于中小板的轮胎磨具专业制造商巨轮股
份（002031）也可予以关注。
（张欣）
中国人寿（601628）：业绩预增50%以上，低于预期
事件：07 年净利润预计增长50%以上
按新会计准则追溯调整后的06 年业绩：净利润143.84 亿，EPS 0.51 元；业绩预
告：07 年净利润同比增幅在50%以上，全年净利润在215.76 亿元以上，EPS 0.76
元以上。
然而，07 年前三季度已实现净利润246.96 亿元，EPS 0.87 元，若只有50%的增
长，则第四季度亏损31 亿元。我们认为这种可能性极小，实际增长速度可能较大
幅度地超越50%。但即使按100%的增长率计算，07 年的净利润也只有287.68 亿
元，EPS 1.02，也就是第四季度的EPS 是0.15 元，远低于前三季度的0.31 元、
0.29 元和0.27 元。
导致第四季度盈利下降的主要原因可能是资本市场波动带来的投资收益减少，以及
年底费用确认上升。不过，从另两家保险公司业绩预增情况来看，中国平安和中国
太保还算正常。
07 年实现保费收入1966 亿，增长7%。这一增长速度远低于寿险行业平均增速（20%
左右），市场份额也下降至40%以下，但这一增速是在07 年出现大量到期给付的
情况下实现的，基本符合我们的预计。
据此，我们向下微调中国人寿业绩，预计其2008 年和2009 年EPS 分别为1.63 和
2.23 元。12 个月目标价下调至79 元。对中国人寿的07 年业绩预增，市场有可
能进一步作出负面解读，导致股价下降。对此，我们认为这将构成中国人寿难得的
投资机遇，建议增持。
（伍永刚，彭玉龙）
上海汽车(600104)：整合核心零部件业务或有更大图谋
事件：
2008 年1 月30 日，上海汽车（600104）发布董事会决议公告，除了修改公司章
程和改换董事会秘书外，“关于公司向上海汽车变速器有限公司转让上海汽车齿轮
一厂等9 家公司股权的议案”和“关于撤销上海汽车股份有限公司仪征分公司的议
案”令人瞩目。
评论：
上海汽车（600104）自2006 年底完成整车业务和核心零部件业务整合后，已经由
以零部件业务为主转变为整车和零部件业务并举，公司的经营业绩也因此得到大幅
度的提升。
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此次公司董事会决议决定撤销上汽仪征分公司，其实只是履行相应的法律手续而
言。因为该公司的主要资产已经在2006 年上海汽车的整合时归入了“上汽汽车制
造有限公司”，上汽汽车如今又已经变更为“上海汽车集团股份有限公司乘用车分公
司”，成为上海汽车打造自主品牌汽车的主体之一。2007 年底上海汽车牵手南京跃
进汽车以后，未来上海、南京和仪征三地将在自主品牌汽车领域得到共同发展，
上汽仪征分公司也因此顺利完成其历史使命。
值得一提的是“关于公司向上海汽车变速器有限公司转让上海汽车齿轮一厂等9
家公司股权的议案”。2007 年11 月上海汽车董事会决议将上海汽车股份有限公司
汽车齿轮总厂由分公司新设为全资子公司，以利公司加快发展核心零部件业务，更
好地打造汽车齿轮变速箱的战略发展平台。
其实上海汽车在进行了业务整合，实现“整体上市”后，已经处于多元业务发展状态，
其汽车齿轮变速箱业务继续维持现状也未尝不可。但是随着资本市场改革的不断深
化，公司治理实践的不断丰富，企业完全可以利用公司分立、分拆的方式，实现多
元业务的上市公司的分拆，进而达到各方股东和整个资本市场的多赢。
在当前管理层酝酿《上市公司分立、分拆上市工作指引》之际，对于上海汽车未来
的动向，值得投资者期待。因此，维持对上海汽车“增持”的投资评级不变。
（张欣）
近期研究报告精粹
国泰君安研究所家用电器行业动态周报
本报告导读：
简要分析《高效照明产品推广财政补贴资金管理暂行办法》与《节能产品政府采购
清单》。
小天鹅、同洲电子、四川长虹公告点评。
目录：
行业信息点评
财政部、国家发展改革委联合发布《高效照明产品推广财政补贴资金管理暂行办法》
（点评）
上市公司一周要闻回顾与点评
小天鹅：国联集团征集股权协议受让方 （点评）
同洲电子：受让哈尔滨有线电视网络有限公司39%的股权 （点评）
美的电器：在越南投资建设空调组装厂项目通过核准 （点评）
四川长虹：转让绵阳虹润电子有限公司35%的股权 （点评）
雪莱特：浙江阳光：佛山照明：关于《高效照明产品推广财政补贴资金管理暂行办
法》的公告摘引
附表：家电行业上市公司07 年度报告预计披露日期与业绩
（王稹）
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