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要闻点评
.. 美国股市昨日大涨, 道琼斯指数大涨331 点，涨幅2.55%
.. 发改委：对京沪等地敞开供应成品油
.. 能源法征求意见稿12 月初面世
.. 中国商业银行超额放贷将面临处罚
.. 亚洲汇市：美元/日圆走低，因日本股市下挫引发获利回吐
.. 紧随廉租房 经济适用房新规有望出炉
行业与公司信息点评
.. 美的电器(000527)：资产重组如期启动
.. 收购项目将显著增强公司资源掌控能力——桂林旅游定向增发点评
.. 局部地区销售出现观望，行业整体景气趋势不变——房地产行业更新报告
研究报告精粹
.. 国泰君安研究所优选组合20071128
.. 嘉实优质企业股票型基金投资价值分析
市场研究
[2007.11.01]
国泰君安研究所晨报
翟鹏
021-62585076
Zhaipeng@gtjas.com
今日聚焦：
.. 　 美国股市昨日大涨, 道琼斯指数大涨331 点，涨幅2.55%
.. 　 房地产局部地区销售出现观望，但行业整体景气趋势不变。
.. 　 美的电器(000527)：资产重组如期启动
海外市场指数
涨跌幅（％） 收盘
（点） 1 日5 日本年
道琼斯 13289.45 2.554 -0.985 -1.78
S&P500 1469.02 2.856 -0.720 -1.87
NASDAQ 2662.91 3.182 -0.837 -1.55
伦敦
FTSE100 6306.20 2.695 -0.463 -2.57
香港恒生 27371.24 0.592 -3.887 -0.46
香港国企 16362.40 0.510 -6.249 -0.42
日经指数 15153.78 -0.454 -3.296 -1.01
台湾加权 8276.26 -1.188 -4.822 0.62
国内市场指数
涨跌幅（％） 收 盘
（点） 1日5 日本年
上证综指 4803.39 -1.19 -5.35 153
深证成指 15359.16 -2.05 -3.05 166
沪深300 4648.75 -1.32 -3.03 186
上证国债 110.08 -0.04 0.07 1.23
上证基金 4414.51 -0.96 -3.60 172
深圳基金 4329.94 -0.89 -4.27 182
期货市场
涨跌幅（％） 收 盘
（点） 1日5 日本年
NYMEX 原油 N.A. N.A. N.A. -13.0
纽约期金 N.A. N.A. N.A. 16.8
LME 铜 6715.00 1.665 -4.688 35.3
LME 铝 2510.00 0.080 -2.157 22.3
BDI 指9922.00 0.253 -6.64 71.9
郑糖 3929 -1.45 2.37
郑棉 14735 -0.44 0.68 -11.5
货币市场
涨跌幅（％） 收 盘
（点） 1 日5 日本年
美元/人民币 7.3910 0.0203 0.3619
NDF（一年） 6.7550 -0.0889 0.6886 -4.79
欧元/美元 1.4840 0.4597 1.1937 11.1
美元/日元 109.9600 0.2364 1.3162 4.27
银行间R007 2.0800 -23.388 36.757 0.53
美国10 年期
国债利率 4.035 0.000 -4.032 1.74
晨报助理：许娟娟
www.askgtja.com
晨会纪要
深市跌幅前五
煤气化-9.97%
泛海建设-9.94%
南风化工-9.14%
宏达经编-7.95%
深南光A -7.76%
深市涨幅前五
古井贡酒 10.00%
蓝星清洗 7.04%
德豪润达 5.63%
力合股份 5.56%
中原环保 5.44%
沪市跌幅前五
博闻科技 -9.98%
康恩贝 -8.70%
天鸿宝业 -8.68%
冠城大通 -8.57%
阳之光 -8.44%
沪市涨幅前五
宁夏恒力 10.08%
东风科技 10.08%
洪城水业 10.03%
南纺股份 10.01%
菲达环保 10.01%

晨会纪要
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要闻点评
美国股市昨日大涨, 道琼斯指数大涨331 点，涨幅2.55%
美国股市昨日大幅飙升，原因是美联储(Fed)副主席唐·科恩(Don Kohn)发表了一
番讲话，让投资者看到了一个明显的暗示：除非市场环境改善，否则，美联储准备
在下个月再次降息。身为美联储二号人物的科恩表示，美联储将“灵活而务实地”
对待金融市场状况恶化给经济增长带来的新风险。
他的这番言论推动美国股市重振旗鼓。道琼斯指数大涨331 点，涨幅2.55%，标
普500 指数大涨2.86%。
发改委：对京沪等地敞开供应成品油
昨天，国家发改委再次就成品油保障问题下发通知，要求中石油、中石化两大公
司采取措施，对北京等地实行敞开供应(不限售、不限量)。
国家发改委在通知中明确要求中石油、中石化对北京、天津、上海、广东等地
区，以及京珠、京沪、京福、沪瑞、粤赣等跨省高速公路沿线，实行敞开供应(已从
本月24 日起执行)；对云南、广西、浙江等供求矛盾突出地区，逐省区研究采取紧
急措施，增加资源投放。目前，中石油已经增调云南柴油2 万吨、广西柴油7000
吨，中石化对云南市场柴油的投放量同比增长27%，以保障两省区食糖生产；对供
需矛盾突出的地区，重点安排好城市公共交通等成品油供应工作；对运送时令、鲜
活等与人民生活密切相关物资的车船保证供应。
此外，国家发改委还要求中石油中石化减少化工用油，增产柴油，组织两公司
与东三省、山东等地的地方炼厂开展合作，向符合条件的地方炼厂提供原油，收购
其合格的成品油。
对囤积成品油，特别是有油不卖，擅自停供、限供、转手加价倒卖以及白天不
卖晚上加价倒卖等行为，国家发改委将严厉打击，并对情节严重的案件予以曝光。
能源法征求意见稿12 月初面世
备受关注的能源法即将揭开“神秘面纱”。能源法起草组２７日宣布，决定从２０
０７年１２月１日开始，通过新闻媒体和互联网等渠道公开能源法征求意见稿，向
社会各界广泛征集修改、完善的意见和建议。
国家能源办副主任、能源法起草组秘书处负责人、专家组组长徐锭明在座谈会上
说，目前能源法起草工作已取得阶段性进展，征求意见稿向社会公开征求意见后将
进一步进行修改，争取年底形成送审稿。
据悉，作为我国能源领域的基本大法，能源法起草工作从一开始就坚持广开言路、
集中民智、开门立法，自２００６年５月起，采用调查问卷等方式，通过新闻媒体
公开征求社会公众对能源立法的意见和建议。这一活动得到了社会各界的广泛关注
和大力支持，收到各类反馈意见共计４０００余条。徐锭明表示，能源法起草组对
反馈的意见进行了认真研究、论证并积极吸纳和借鉴。
中国商业银行超额放贷将面临处罚
中国银行业监管部门向各商业银行下发通知，要求商业银行对明年全年的贷款发
放进行合理分配，否则将面临处罚。这表明政府可能考虑把行政控制作为防止经济
增长过热的重要手段。

晨会纪要
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中国央行(People's Bank of China)行长助理易纲上周与国内21 家政策性银行
和主要商业银行的管理人士召开了会议，会上要求各银行按季度合理控制贷款发放
额度。
会议备忘录表示，如果信贷发放得不到控制，政府可能将采取严厉的宏观调控措
施，而届时受影响最大的将是商业银行。
近几周来，中国政府已要求银行将贷款规模控制在限度范围内。例如，要求部分
商业银行将截至年底的贷款余额控制在10 月底的水平。
在年末迫近之际，上述措施将对中国经济造成多大影响尚不清楚。
分析师认为，相对于大规模加息措施，行政控制似乎已成为近期政府控制经济增
长过热的主要手段，以此防止本已过热的国内经济在年内最后几个月因信贷发放而
进一步快速增长。
各银行被要求第一季度完成全年贷款目标的30%-35%，上半年完成60%-65%，第
三季度末完成全年目标的80%-85%，其余部分纳入第四季度。
尽管各银行可以在一定程度上灵活掌握，但大量超额发放信贷将面临处罚，如购
买央行发行的定向票据或向央行交纳特别存款。
亚洲汇市：美元/日圆走低，因日本股市下挫引发获利回吐
亚洲汇市周三，美元/日圆走低，因日本股市下挫促使短线投资者获利回吐；若
有关美国经济状况欠佳的担忧持续存在，该汇率将可能延续跌势。
随着有关全球信贷紧缩的担忧有所减弱，亚洲汇市早盘，美元自11 月22 日以来
首度攀升至109 日圆上方。然而，这波涨势很快回落，日本股市的下挫随即对美元
构成打击。
东京的交易员们表示，如果全球股票价格受美国经济形势的不确定性拖累而持续
下跌，美元可能重新跌向107.00 日圆。
Resona Bank 高级交易商Hiroshi Imaizumi 表示，许多投资者仍警惕着美元的
下行风险，所以美元一上涨他们便赶紧趁机进行获利了结；只要有关全球股市下跌
和美国经济增长放缓的担忧情绪持续存在，美元兑日圆就可能继续缓步走低。
Imaizumi 称，随着年终临近，包括基金在内的许多短线投资者很快将开始结清
头寸，这也可能加重美元的下行压力。
他补充道，现在很难相信美元年内能升到110.00 日圆之上。
紧随廉租房 经济适用房新规有望出炉
继建设部等九部门联合发布《廉租住房保障办法》后，经济适用房管理办法也有
望于近日浮出水面。将出台的经济适用房管理办法，将以此前发布的《国务院关于
解决城市低收入家庭住房困难的若干意见》(下称《意见》)为蓝本，将“有限产权、
政府优先回购”等关键点纳入其中。
据《意见》规定，“过去享受过福利分房或购买过经济适用住房的家庭，不得再
购买经济适用住房。已经购买了经济适用住房的家庭又购买其他住房的，原经济适
用住房由政府按规定回购。购买经济适用住房满5 年，购房人可转让经济适用住房，
但应按照届时同地段普通商品住房与经济适用住房差价的一定比例向政府交纳土地
收益等价款，具体交纳比例由城市人民政府确定，政府可优先回购；购房人向政府
交纳土地收益等价款后，也可以取得完全产权。”并且，根据《意见》规定，今后经
济适用住房建筑面积要控制在60 平方米左右。“上述条款都可能纳入《经济适用住
房管理办法》。”

晨会纪要
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值得注意的是，即将出台的管理办法，可能将对“经济适用房转让须向政府交纳
的土地收益价款”、“经济适用房建设的金融支持办法”、“经济适用房建设和租赁的
税收支持政策”等一系列相关事项进行细化。
建设部还将会同民政部，根据当地统计部门公布的家庭人均可支配收入的一定比例，
结合城市经济发展水平和住房价格水平，制定《城市低收入家庭资格认定办法》。
行业与公司信息点评
美的电器(000527)：资产重组如期启动
事件：
美的公告解决同业竞争的资产整合方案。
 1、拟以47,957.79 万元受让美的集团直接或间接持有的合肥华凌（100%）、
广州华凌（100%）、中国雪柜（95%）的股权；华凌商标等相关知识产权一并转让给
本公司，但不单独作价；
2、拟以3,112.86 万元受让美的集团持有的重庆美通30%股权；
3、上述股权定价依据以各目标公司经审计截止2007 年9 月30 日的净资产为
基础平价确定。
关于收购合肥华凌、广州华凌、中国雪柜股权的转让协议的生效条件基于美的集
团全资控股子公司与华凌集团签署的关于取得包括上述三家公司股权的《股权买卖
协议》。
截至2007 年9 月30 日，合肥华凌、广州华凌、中国雪柜对关联方（不包括上
述三家公司）的合计应收关联方非经营往来款项总额53,633.47 万元。根据本公司
与美的集团的协议，美的集团将促使相关关联方在目标公司股权过户后三个月内支
付上述非经营性往来应收款，美的集团对此将承担连带责任。
评论：
近期美的公告解决同业竞争的资产整合方案，这与我们在前期报告《信号接踵而
至：提示，指引，提速，启动》中的估计基本一致。
公告中指出，仅收购华凌集团下的三家公司股权考虑三点因素：一是收购目标公
司有利于同业竞争问题的彻底解决，且进一步提升公司现有冰箱与空调产能，发挥
协同效应；二是华凌集团主营业务的生产经营仅在这三家公司，相对财务状况和经
营成果要好，同时经营成果较以往也有较大改善（见附表1）；三是华凌集团整体
业务涉及的非生产经营相关资产（负资产）均已剥离至三家目标公司之外。
此次现金收购略微增厚业绩（约0.04 元），从长期来看，协同效应的产生需要
相当一段时间来体现。显然，股权转让完成后，这三家公司的采购、制造和销售环
节都将与美的现有的平台融合。
由于关于收购合肥华凌、广州华凌、中国雪柜股权的转让协议的生效条件基于美
的集团全资控股子公司与华凌集团签署的《股权买卖协议》，尚需华凌集团取得包
括但不限于华凌集团股东大会、香港联合交易所等有权部门的批准。我们预计股权
转让完成要到08 年。
公告同时提到全资子公司MIDEA ELECTRIC INVESTMENT(BVI) LIMITED 已计划与
重庆美通的另一非关联方股东Gold Best Worldwide Ltd.签订受让其持有的重庆美
通25%股权的转让协议。完成股权受让手续后，美的将通过直接和经全资子公司间
接持有重庆美通55%的股权。这一进度可能相对来说比较快。

晨会纪要
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我们继续维持“增持”的长期评级。
（王稹、方馨）
收购项目将显著增强公司资源掌控能力——桂林旅游定向增发点评
公司拟公开增发不超过7000万股，募集资金项目为收购漓江大瀑布饭店、偿还漓江大瀑
布饭店3.5亿元贷款、两江四湖环城水系项目、银子岩改扩建工程，拟募集资金总额为11.74
亿元，按此计算，增发价应不低于16.76元。
漓江大瀑布酒店预计08年酒店净利润可达3540万元。收购意义在于丰富公司旅游产业链
布局，因为公司目前拥有了景区、游船、旅游客车等，但酒店环节还显薄弱，收购完成后，
将增强公司酒店实力，从而有利于发挥公司旅游资源的协同效应。
“两江四湖”环城水系游是桂林市近年来成功打造的又一代表性游览项目，公司收购后，
将对“两江四湖”与“三山两洞”进行资源整合，推出“水上精华一日游”、“桂林山水画
中游”、VIP包船业务等新产品，公司预计08年将实现收入8062万元，净利润1514万元。我
们认为，公司对旅游资源的开发与运作有过很多成功的经验，如银子岩、龙胜温泉等，而且
“两江四湖”目前已经有了很好的市场基础，通过公司的整合营销，景区收益应该是会比目
前的盈利状况有很大的提高。
银子岩改造将形成三大功能区：岩洞观光区、度假酒店区、汽车宿营地。预期08年底竣
工验收并投入运营。改造后收入增量主要来自：门票的提价（提价10元/人）、游客量的增
加、酒店收入（新增客房320间）等，公司预计建成后将新增收入2715万元，净利润926万元。
银子岩改扩建工程显示了公司对高速公路通车带来旅游商机的敏感性和把握能力，但投资者
也要关注08年施工期间对银子岩观光游客的影响。
公司此次收购天门山景区，延续了“资源控制”战略，但由于目前基础实施还不完善，
真正体现效益还需等待，并且景点位于桂林最北端，地理位置优势并不突出，对公司更大的
意义在于作为公司景区资源的储备，提供今后的利润增长点。
由于增发将在08年完成，因此我们维持07年的盈利预测0.31元（按照目前股本计算），
08年收购项目将贡献收益，我们预计08年将实现净利润13871万元，按照增发7000万股后总
股本24700万股计算，实现EPS0.56元。目前股价对应PE36倍，尽管08年业绩构成中有福隆园
房地产项目不具备可持续性，但考虑到公司增发完成后，将掌控桂林大部分优质景点，并且
还有天门山等储备项目，后续发展的潜力还较大。
我们维持增持评级，目标价25元。
（陈锡伟）
局部地区销售出现观望，行业整体景气趋势不变——房地产行业更新报告
近期行业景气得到维持并正持续上升，预计仍将继续维持。
行业销售和投资对比说明楼市供不应求整体趋势没有根本改变，经济适用房等保障性住
房投资增加较快，但总额很低，本质上并不构成对未来房价和需求量的负面影响。
最近一年来办公楼和商业用房投资和价格增速缓慢，但需求依然增长较快，预计办公楼
和商业用房价格和销量未来将有良好表现。因半年多以来房价涨幅加快，超预期增长导致政
策关注压力加大，预计未来房价涨幅将有所放缓。但因人口红利和真实消费需求、经济持续
景气及其财富效应、人民币升值加快等根本因素没有改变，预计包括住宅在内的房价上涨趋
势不变。
今年以来一线和二线核心城市楼市旺盛，10 月份开始一二线城市房价基本维持高位，
但因政策调控、房价涨幅短期过快等方面原因，深圳和广州销量出现明显下降，上海、北京
和大部分二线核心城市销量并无明显改变。预计未来广深楼市需有较长时间来盘整和消化。

晨会纪要
请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 9
近期政策调控集中在产品结构供应和闲置土地清理上，前者并不改变行业景气，后者主
要体现在非上市的小开发商和项目公司上，闲置土地清理有利于资源向优势大中型企业集
中，我们今年重点推荐的一线万科、二线名流置业在今年的行业兼并整合上表现优异。
因方案和政策效果的复杂性，目前我们倾向于认为物业税出台概率小。
地根和银根紧缩有助于提高行业门槛，使土地等资源向一二线龙头公司集中，未来的行
业景气有望更多地为这些公司所享有。
06 年、07 年前10 个月的销售高增长将为一二线龙头房地产公司未来2-3 年业绩保持
45％以上的高增长打下坚实基础。在土地增量资源、包括信贷和权益融资在内的资金资源获
取上，一二线龙头公司在今年已经获得了先人一步的优势。
土地资源价值继续高涨，地产股的投资价值日益凸现，尤其是未来土地资源优势和房产
开发优势能很好地结合起来的公司，其成长性和投资价值将更佳。
因行业综合景气不会改变，房价和销量上涨趋势不会改变，维持对行业的增持投资评级。
根据我们对行业发展趋势的上述判断，推荐具有土地成本和获取优势的地产股和全国性、区
域性房产股龙头。
（张宇、孙建平）
研究报告精粹
国泰君安研究所优选组合20071128
上周我们提到仍然看好明年的固定资产投资增速，原因是宏观调控政策不严厉，
单纯利率手段无法遏制地方政府主导的投资冲动，但是，本周来的政策面都针对于
这一点，23 日，中国政府网发布了《国务院批转节能减排统计监测及考核实施方案
和办法的通知》，严格节能减排的统计、监测和考核体系；27 日，外电报道：中国
明年的货币政策将由目前的“稳中适度从紧”改为“适度从紧”，同时中央要求明年的
信贷总量增长少于今年，四季度央行更是加强“窗口指导”，严格控制信贷增长。
而十月份发电量增速再次下降，也让投资者警惕实体经济是否已经开始减速。全球
股市震荡下行，次级债风波的蔓延让中国的投资者难以把握，看来，弱势市场中投
资者信心的恢复还有待时日。
鉴于我们看不清市场，本周优选股组合暂不调整。组合中的中信证券（600030）、
大商股份（600694）近期表现逊于大盘，表现为加速下跌，从基本面看我们认可公
司的素质，但不排除大盘下跌过程中这两家公司的表现继续逊于大盘。
从收益率看，本组合的收益率有29.45%，显然超越上证综指和深证成指同期的
表现，本组合的假设是时时满仓操作，但我们已不止一次提示投资者控制仓位降低
风险，等待大盘形势明朗再说。
优选组合品种及调整时间：
组合品种 推荐期间收益率
时间 组合调整
中信证券（600030） 9.12% 8 月10 日-11 月27 日 8 月10 日推荐
东阿阿胶（000432） 13.25% 11 月14 日－11 月27 日 11 月14 日推荐
伟星股份（002003） 7.11% 9 月26 日-11 月27 日 9 月26 日推荐

晨会纪要
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鞍钢股份（000898） -2.92% 11 月20 日-11 月27 日 11 月20 日推荐
建发股份（600153） 6.68% 11 月14 日－11 月27 日 11 月14 日推荐
烟台万华（600309） -10.46% 11 月20 日-11 月27 日 11 月20 日推荐
大商股份（600694） -26.79% 10 月24 日-11 月27 日 10 月24 日推荐
双鹭药业（002038） 4.25% 10 月30 日－11 月27 日 10 月30 日推荐
组合收益率 29.45% 8 月7 日-11 月27 日
同期上证指数 5.03% 8 月7 日-11 月27 日
同期深证成指 -5.20% 8 月7 日-11 月27 日
（国泰君安研究所TP 小组）
嘉实优质企业股票型基金投资价值分析
截至2007 年9 月30 日，嘉实基金管理公司旗下共管理2 支封闭式基金和12 支
开放式基金，这些基金总份额约为1298.26 亿份，其管理资产规模为1968.27 亿元
人民币，在所有基金公司中处于第三位。
嘉实优质企业股票型基金由嘉实浦安保本基金转型而来。嘉实浦安保本基金自成
立以来，大幅超越了其业绩基准。
嘉实优质企业股票型基金拟任的基金经理刘天君先生，现任基金泰和及嘉实成长
收益的基金经理，我们统计了嘉实旗下主动型股票方向开放式基金的业绩表现。在
大多数考察期内，嘉实旗下的主动型股票方向开放式基金均显著超越了其业绩基准，
特别是在A 股市场自10 月12 日以来的中级调整中，均显示了一定的抗跌性。
嘉实优质企业股票型基金股票方向的业绩基准选择沪深300 指数，该指数具有良
好的盈利水平、估值水平和市场表现。
我们预期嘉实优质企业股票型基金风险水平与市场中的股票型基金相当，低于直
接投资股票，因此适合对风险偏好程度较高的投资者。我们给予“积极申购”评级。
（吴天宇）

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作者：泉州股票
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