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要闻点评
.. 首部煤炭产业政策发布 鼓励发展大企业集团
.. 两市总市值再逼近30 万亿 单日大增1.14 万亿
.. 两市07 年11 月28 日账户总数达到13559.52 万户
行业与公司信息点评
.. 沪深两地贯彻中央提高土地使用税政策点评
.. 海隆软件、方正电机及证通电子新股连续发行最优申购策略要点
近期研究报告精粹
.. 我国传媒市场2008 年发展展望
海外市场
.. A 股对H 股溢价55.95% 溢价率再度回升1.62%
市场研究
[2007.11.30]
国泰君安研究所晨报
　 节能减排问责制和"一票否决制"是国家统一要求
谭晓雨
755-82485885
tanxy@gtjas.com
今日聚焦：
.. 节能减排问责制和"一票否决制"是国家统一要求
.. 首部煤炭产业政策发布 鼓励发展大企业集团
海外市场指数
涨跌幅（％） 收盘
（点） 1 日5 日本年
道琼斯 13311.73 0.168 -0.985 -1.78
S&P500 1469.72 0.048 -0.720 -1.87
NASDAQ 2668.13 0.196 -0.837 -1.55
伦敦
FTSE100 6369.10 0.680 -0.463 -2.57
香港恒生 28482.54 4.060 -3.887 -0.46
香港国企 17014.13 3.983 -6.249 -0.42
日经指数 15513.74 2.375 -3.296 -1.01
台湾加权 8447.03 2.063 -4.822 0.62
国内市场指数
涨跌幅（％） 收 盘
（点） 1 日5 日本年
上证综指 5003.33 4.16 -5.35 153
深证成指 15919.28 3.65 -3.05 166
沪深300 4842.07 4.16 -3.03 186
上证国债 110.23 0.14 0.07 1.23
上证基金 4507.96 2.12 -3.60 172
深圳基金 4422.62 2.14 -4.27 182
期货市场
涨跌幅（％） 收 盘
（点） 1 日5 日本年
NYMEX 原油 N.A. N.A. N.A. -13.0
纽约期金 N.A. N.A. N.A. 16.8
LME 铜 6880.00 2.457 -4.688 35.3
LME 铝 2504.00 -0.239 -2.157 22.3
BDI 指10092.0 1.713 -6.64 71.9
郑糖 4003 1.62 2.37
郑棉 14815 0.41 0.68 -11.5
货币市场
涨跌幅（％） 收 盘
（点） 1 日5 日本年
美元/人民币 7.389 -0.0406 0.3619
NDF（一年） 6.7146 0.0134 0.6886 -4.79
欧元/美元 1.4758 -0.0186 1.1937 11.1
美元/日元 109.7820 -0.1020 1.3162 4.27
银行间R007 2.9000 39.423 36.757 0.53
美国10 年期
国债利率 3.934 0.000 -4.032 1.74
会议记录：
www.askgtja.com
晨会纪要
深市跌幅前五
S*ST 张股-4.97%
渝三峡A -4.31%
*ST 赛格-3.00%
ST 达声-2.97%
北海港-2.65%
深市涨幅前五
太原刚玉 10.06%
中信海直 10.02%
怡亚通 10.01%
锦化氯碱 10.01%
恒宝股份 10.01%
沪市跌幅前五
ST 啤酒花 -5.01%
*ST 成商 -4.99%
*ST 建机 -4.65%
巨化股份 -4.08%
*ST 贤成 -4.01%
沪市涨幅前五
冠豪高新 10.05%
海南航空 10.05%
上海航空 10.04%
浦东建设 10.02%
中国国航 10.02%

晨会纪要
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要闻点评
节能减排问责制和"一票否决制"是国家统一要求
11 月29 日上午国家发展改革委副主任解振华、国家环保总局副局长张力军、国家
统计局副局长许宪春，在国务院新闻办公室举行新闻发布会上介绍节能减排统计、
监测及考核实施方案和办法。
国家环保总局副局长张力军说，由国家环保总局制订的主要污染物总量减排统计、
监测和考核办法明确要求，建立科学、完整、统一的减排统计、监测和考核体系，
并将污染减排完成情况纳入各地经济社会发展综合评价体系，作为政府领导班子和
领导干部综合考核评价的重要依据，实行问责制和“一票否决制”。
国家发展和改革委员会副主任、国务院节能减排工作领导小组办公室副主任解振华
说，“一票否决”主要体现在三个方面：一是没有完成年度节能目标的省或者是企
业，就视为没有完成节能任务；二是对节能考核的情况、最后的结果要转给干部主
管部门和各级的国资委，把它作为政府和政府的主要领导人政绩考核的一个重要内
容之一，作为对国有企业业绩考核的重要内容之一。
国家发展改革委副主任解振华说，对没有完成任务的地方政府和重点企业的领导人
要取消当年评先选优的资格，同时对这个地区和这个企业要上的高耗能项目或是污
染比较大的项目要停止审批。
首部煤炭产业政策发布 鼓励发展大企业集团
经报请国务院批准，国家发改委11 月29 日发布了《煤炭产业政策》。《煤炭产业政
策》是指导煤炭工业健康发展的重要文件，对推进煤炭工业全面贯彻落实科学发展
观、严格产业准入、加快结构调整、提高生产力水平、保障安全生产、提高资源利
用率、加强环境保护将发挥积极的作用。
《煤炭产业政策》包括10 章，共50 条，分别从发展目标、产业布局、产业准入、
产业组织、产业技术、安全生产、贸易与运输、节约利用与环境保护、劳动保护、
保障措施等方面，明确了鼓励性、限制性和禁止性政策，提出了煤炭工业发展目标
和实现目标的保障措施。
《煤炭产业政策》在产业布局方面提出，在大型煤炭基地内,一个矿区原则上由一个
主体开发,一个主体可以开发多个矿区，推进煤炭、煤层气等资源的协调开发和基础
设施的高效利用；在产业准入方面，设定新建、改扩建煤矿最低建设规模和技术标
准，对煤矿资源回收率提出规定性要求；在产业组织方面，提出鼓励发展大型煤炭
企业集团，鼓励中小型煤矿整合改造，引导资源枯竭矿区经济转型；在安全生产方
面，提出落实企业安全生产责任制，严禁超能力、超强度、超定员组织生产，建立
和完善灾害预防和应急救援体系，实行安全标志管理制度；在贸易与运输方面，提
出建立健全煤炭交易市场体系，完善煤炭价格市场形成机制，鼓励煤炭供、运、需
三方建立长期合作关系，限制低热值煤、高灰分煤长距离运输；在节能与环保方面，
提出实施节约优先的发展战略，加快资源综合利用，提高煤炭资源利用效率，推进
矿区环境综合治理，建立矿区开发环境承载能力评估制度和评价指标体系；在劳动
保护方面，提出建立和完善工伤保险制度体系，推广井下四班六小时工作制，降低
工人劳动强度，建立健全职业病危害控制体系。

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《煤炭产业政策》还提出了完善煤炭工业税费政策，形成煤炭资源勘查投入良性循
环机制，支持煤炭企业建立技术开发中心，增强自主创新能力，推进煤炭生产完全
成本化改革，加强煤矿专业人才教育培训和煤矿职工权益保护，支持煤炭企业分离
办社会职能，支持煤炭企业发展接续产业和替代产业，发挥中介组织的作用等保障
措施。
两市总市值再逼近30 万亿 单日大增1.14 万亿
据交易所公布数据，截至本周四(11 月29 日)收盘，沪市总市值为249213 亿元，流
通市值为55428.75 亿元，平均市盈率为55.27 倍；深市总市值为47996 亿元，流通
市值为24303 亿元。两市总市值为297209 亿元，较昨日单日大增11396 亿元。
两市07 年11 月28 日账户总数达到13559.52 万户
2007 年11 月28 日沪深两市投资者新增开户总数为174259 户，其中新开A 股账户
113873 户，B 股账户558 户，基金账户59828 户。截止2007 年11 月28 日，沪深两
市账户总数达到13559.52 万户。
行业与公司信息点评
沪深两地贯彻中央提高土地使用税政策点评
今年2 月6 日国务院下文，城镇土地使用税原基础上提高2 倍；外资企业纳入征税
范围。11 月28 日上海和深圳宣布按国务院新标准征收土地使用税，预计北京和广
州等其他城市也将相继落实。
事件评论：
城镇土地使用税不是新税种，媒体所说开征土地使用税是不正确的表述。2 月6 日
提高税额是该税种自1988 年第一次征收以来首次提高，06 年CPI 比1988 年增长了
2.29 倍，该政策行业影响之小由此可略见一斑。
征税对象包括含开发商在内的所有使用土地的企业，而用于自住的个人住宅不用征
收。目前深圳对个人住宅出租征收，上海则暂不征收。所以占比最高的住宅消费需
求基本不受影响。
开发类企业持有土地的成本绝对额会上升，但相对比例和负面影响甚小。以大城市
最好地段的每平米占地面积30 元最高额的土地使用税来说，假设容积率为2，则每
年开发商为其项目储备缴纳15 元/平米（建筑面积），项目主营成本也仅增加1.5
％左右。
出租类企业因拥有出租物业需缴纳土地使用税，按上述30 元税额和容积率2 的假设，
每个月他们每平米建筑面积增加的成本只有1.25 元/月，何况大多数出租物业为容
积率高于2 的写字楼、商业用房。
地方政府贯彻实施土地使用税对那些囤积土地不开发的企业将有较大打击，我们认
为在大中城市持有时间超过正常开发周期（如2.5 年）的企业受影响较大，因为囤
地期间成本支出在增加，却没有产生实际利润和现金流。
因为国内房地产行业发展的历史特殊性，很多大中城市的一些房地产资源集中在一

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些中小开发商手中，目前受政府和金融机构紧缩银根和地根的影响，这些资源难以
持续开发，这些公司的生存和发展空间也非常有限，包括提高土地使用税等提高持
有土地成本、清理闲置土地在内的政策将有利于优势大中型开发商进行资源的兼并
整合。
因方案和政策效果的复杂性，目前我们倾向于认为物业税出台概率小。
（张宇、孙建平）
海隆软件、方正电机及证通电子新股连续发行最优申购策略要点
2007 年11 月30 日，海隆软件（002195）和方正电机（002196）1160 万、1600 新
股将在深证所分别以10.49 和7.48 元/股价格公开发行，建议重点考虑选择海隆软
件，并于12 月5 日申购中海集运，最后在12 月10 日申购东晶电子！（莫言钧）
近期研究报告精粹
我国传媒市场2008 年发展展望
我国广告市场料继续强劲增长。国家工商行政管理总局统计数据表明，2006 年，我
国广告行业经营额达1573 亿元，同比增长11.1%。摩根士丹利的预测，2007 年我国
广告市场的增幅将为15％。受惠于北京奥运会08 年中国广告市场将出现一个增长
高峰，同比大幅增加25％。作为市场风向标的中央电视台2008 年黄金资源广告招
标会的招标总额达到80.28 亿，比上年增长18%，已经反映出传媒广告行业在“奥
运”带动下兴旺景气之象。
广告市场各媒介主体市场份额变化加快。根据国家工商行政管理总局提供的统计数
据，2003 年我国广告市场几由电视、报纸、广播、杂志四大传统媒体和广告经营公
司平分，2006 年四大传统媒体与广告经营公司收入合计占全国广告市场比率下降到
74%；纸媒广告额较2005 年下降了1%，网络广告（不含搜索引擎在内）收入达49.8
亿元，比2005 年增长了50.91%。2008 年电视、户外和网络媒介的增长仍最为强劲，
但是平面纸媒，包括杂志和报纸正在失去中国广告市场所占的份额。
我国广告业的结构和地域发展不平衡仍比较突出。广告业总体规模持续扩展，但具
有国际竞争力的广告企业集团和媒介集团不多。沿海经济发达地区的广告经营额占
全国广告经营总额中的绝大部分。但在GDP 高速增长和2008 年北京奥运会带动下，
广告业面临难得发展机遇。
文化传媒业市场开放内外有别。2007 年新版《外商投资指导目录》中的文化传媒产
业的开放政策出现重大变动。最突出的是新增了禁止外商投资新闻网站、网络视听
节目服务、互联网上网服务营业场所、互联网文化经营。同时，原本有限开放的影
视制作、发行、院线公司业务改为全面禁止，显示中国对文化传媒业对外开放仍持
谨慎态度。
国家新闻出版总署署长柳斌杰最近表示，中国政府将支持出版机构、报业企业和官
方骨干新闻类网站上市，并不再要求它们将编辑业务与经营业务拆分，而是鼓励整
体上市，以“体现产业的整体性，减少关联交易”，“给股民更高的信任度”。这
表明中国公民未来有更大可能和更多选择来通过二级市场买入并持有文化传媒上市
公司的股份，从而实现报刊出版公司产权的多元化。
“整体上市”将掀行业资本化高潮。2007 年以来，伴随中国证券市场迈上6000 点

晨会纪要
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新高，传媒行业也涌现出数例借壳上市案例，如解放日报集团借壳新华传媒
（600825）、华商报社借壳华闻传媒（000793）、北京巴士主业转型户外广告、湖
北日报传媒集团拟借壳国药科技（600421）。在IPO 方面，就有四川新华发行集团
控股的新华文轩（0811.H）在香港上市、广州日报社间接控股的粤传媒（002181）
在中小企业板上市、已经通过中国证监会发审委批准即将登录A 股市场的辽宁出版
传媒集团和预计在08 年上半年上市的安徽出版发行集团。
辽宁出版传媒集团是贯彻政府支持出版机构、报业企业和官方骨干新闻类网站整体
上市政策的第一个受益者。我们认为，它的成功上市对整个行业发展都具有重大意
义。此前，文化媒体企业上市都需要做所谓经营性业务与非经营性业务的剥离，报
纸的内容制作、图书的出版环节都还不能进入上市公司。这种阉割企业产业链的上
市手法不仅催生了大量关联交易，使企业财务数据失真，而且大大降低了媒体上市
公司的行业投资吸引力，掣肘企业利用资本市场快速发展。
在文化传媒企业实现“整体上市”的新产业政策下，不仅已经上市的文化媒体企业
可借助调整业务架构，注入优势资源，实现集团业务的整体上市；而且还会调动一
大批有实力的文化传媒企业集团积极改制进入资本市场。可以预见08 年始文化传媒
行业将掀起上市高潮。而随着一批区域性的实力文化企业上市，文化传媒行业在资
本市场中的市值占比将显著提升。投资者可望实质分享中国文化传媒行业的高增长
和高收益。
总之，在我国宏观经济继续稳健增长和奥运带动下，08 年文化传媒行业将迎来一个
增长高潮。而政府适时推出的鼓励文化媒体企业整体上市的政策则为传媒行业在资
本市场上轻装快跑提供了重要驱动。在实力传媒集团纷纷整体上市、原有传媒上市
公司优化业务架构和流程推动整体上市的背景下，08 年传媒行业在资本市场的表现
将有可能超预期。
（谭晓雨）
海外市场
A 股对H 股溢价55.95% 溢价率再度回升1.62%
11 月29 日恒生AH 股溢价指数收报155.95 点，上涨2.49 点或1.62%，显示当前A
股股价平均比H 股股价溢价55.95%，溢价率再度回升。
截至收市，溢价率居前的前十大个股包括：*ST 科龙740%，洛阳玻璃721%，S 仪化
295%，南京熊猫246%，S 上石化235%，东北电气225%，新华制药201%，南方航空
200%，北人股份189%，经纬纺机182%。
溢价率居后的前十大个股包括：海螺水泥6%，鞍钢股份13%，东方电机19%，招商
银行21%，宁沪高速27%，交通银行27%，兖州煤业35%，青岛啤酒37%，工商银行
38%，中国平安39%。

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