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股票研究
房地产开发与经营业/房地产业
评级： 中性
上次评级： ---
目标价格： ￥23.4
上次预测： ---
当前价格： 20.31
2008.05.28
发行上市资料
总股本（万股） 52000
发行量（万股） 6000
发行日期 2008.05
发行方式 网下询价＋网上申购
保荐机构 中信证券
预计上市日期 2008.05.29
发行前财务数据
每股净资产（元） 2.42
净资产收益率（％） 40.92
资产负债率（％） 83.92
主要股东和持股比例（发行前）
滨江控股公司 60.26
戚金兴 14.39
朱慧明 5.59
莫建华 5.59
戚加奇 5.48
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策略》，2008.5.8
行业报告《坚定信心，安全边际增强，
投资吸引力增加》，2008.4.16
《国泰君安地产双周报第四期》，
2008.4.14
《国泰君安地产双周报第三期》，
2008.4.3
行业更新报告《地产股：光明初现》，
2008.3.31
《国泰君安地产双周报第二期》，
2008.3.21
行业报告《在黑夜中寻找光明》，
2008.3.18
滨江集团(002244)
杭州房产市场的重要代表品种
孙建平 任旭
021-38676316 021-38676643
sunjianping@gtjas.com renxu@gtjas.com
本报告导读： 分析公司作为房产股的项目储备规模、成本、竞争优势
以及业绩成长性等基本面，合理分析公司投资价值。
投资要点：
􀁺 公司定位杭州中高档房地产开发，05-07 年收入分别为9.43、13.5 和26.31
亿元，06、07 年住宅开发收入占总收入90%以上，受益于杭州房价上涨，
住宅毛利率高。
􀁺 公司目前储备了一定量投资性房产作为出租经营，05 年收购友好饭店有
利于公司更好发展综合地产业务。
􀁺 公司是杭州最早以城市运营概念实施旧城改造、最早参与“招拍挂”的
企业之一，2007 年公司实现销售总额40.56 亿元，占杭州市场份额7.66%。
􀁺 公司控股股东为滨江控股公司，持有公司60.26%股权，实际控制人戚金
兴，合计持有52.96%股份。
􀁺 公司现有项目权益建筑面积205.45 万平米，可保证未来3 年土地开发需
要，除千岛湖项目、绍兴镜湖项目外，其他项目均在杭州，项目储备含
金量高，盈利前景良好。
􀁺 本次拟发行不超过6000 万股，发行前公司总股本为46000 万股，发行
后总股本不超过52000 万股，计划募集资金15 亿元，成为继广宇集团、
荣盛发展和合肥城建之后第四只房地产小盘股。募资项目计划总投资77
亿元，实现净利润12 亿元。
􀁺 公司收入增长快，毛利率高，账面留有38.77 亿元预售房款，为未来业
绩提供有利保证，因公司主要开发中高档住宅，存货周转率较慢。
􀁺 预计08 年公司主营收入主要来自金色海岸项目，09 年收入主要来自万
家花城1 期全部、2 期部分，滨江千岛湖别墅和新时代广场四个项目，
预计08、09 年主营收入分别为26.98、43.92 亿元，实现净利润分别为
6.07、9.62 亿元，按发行后5.2 亿股份计算的EPS 分别为1.17、1.85 元。
􀁺 公司作为杭州区域市场龙头之一，在土地储备质量、盈利能力等方面有
一定竞争优势， 20 倍08 年动态合理PE 对应的目标价是23.4 元，对应
09 年动态PE 是12.6 倍，给予中性投资评级。
􀁺 风险提示：房地产政策调控风险；项目过于集中在杭州，杭州市场调整
风险；知名企业进入杭州后的同业竞争风险；作为股权过于集中的民营
企业可能存在治理结构风险。
新股询价定价分析
财务摘要（百万元） 2005 2006 2007E 2008E 2009E
营业收入 943.21 1349.94 2630.66 2696.73 4391.50
(+/-)% - 43% 95% 3% 63%
经营利润（EBIT） 132.44 285.82 745.80 852.17 1361.37
(+/-)% - 116% 161% 14% 60%
净利润 94.62 203.58 456.00 606.76 961.74
(+/-)% - 115% 124% 33% 58%
每股净收益（元） 1.58 0.48 1.01 1.17 1.85
每股股利（元） 0 0.13 0- 0.29 0.46
注：每股净收益按发行后的总股本计算
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1. 收入主要来自住宅开发，住宅开发毛利率逐年提高
公司作为专门的中高档房地产开发企业， 05-07 年收入分别为9.43、13.5 和26.31
亿元，06 年来住宅开发收入占总收入90%以上，受益于杭州房价上涨，住宅开
发毛利率逐年提高，从05 年的21.63%提高到07 年的44.42%（表1）。
表1 公司收入来源及各业务毛利率情况 （单位：百万元）
2005 年度 2006年度 2007年度
项目
营业收入 占收入比重毛利率 营业收入占收入比重毛利率 营业收入 占收入比重毛利率
住宅 741.38 78.60% 21.63% 1289.01 95.49% 32.99% 2420.19 92.00% 44.42%
办公楼 174.42 18.49% 36.81% 16.06 1.19% 29.73% 101.29 3.85% 12.07%
商铺 --- --- --- 4.58 0.34% 75.02% 60.42 2.30% 48.63%
其他 27.41 2.91% 50.29%- 40.29 2.98% 45.06% 48.76 1.85% 45.48%
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
05-07 年公司新开工面积稳步上涨，为未来业绩快速增长提供保证（表2）。
表2 公司新开工面积、竣工面积稳步上涨 （单位：万平米）
年份 新开工面积 施工面积 竣工面积
2005 年度 7.55 66.01 14.25
2006 年度 35.35 87.11 22.26
2007 年度 42.85 107.69 16.33
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
公司目前储备了一定数量的投资性房地产作为出租经营，2005 年公司收购友好
饭店，把酒店作为商业性地产的延伸业务，有利于公司今后更好发展综合地产业
务。截至07 年12 月31 日友好饭店总资产3.96 亿元，净资产2.08 亿元。由于
07 年度友好饭店进行电梯等设备更新改造，升格为四星酒店后进行了适度人力
资源储备和提升，带来成本提高，07 年净亏损607.53 万元。
2. 杭州市场龙头，充分享受杭州市场快速成长前景
截至目前，公司主要房地产项目均位于杭州，杭州作为省会城市，其城市聚集
能力和辐射能力逐年提升，省会城市的中心化作用日益凸显，2004-2007 年杭州
连续四年被美国《福布斯》杂志评为“中国大陆”最佳商业城市排行榜第一名。
“十五”期间，杭州市场投资和销售均保持较快速度增长，商品房销售面积复
合增长17.24%，商品房销售额年均复合增长33.46%（图1）。
杭州城市化建设正从“西湖时代”向“钱塘江时代”迈进，钱江新城被称为“杭
州未来的城市新中心”，是杭州城市未来发展的新坐标。钱江新城对于杭州的
作用类似于浦东新区对于上海的作用，公司作为从钱江新城中成长起来的企业，
将充分享受钱江新城快速发展带来的收益。
08 年杭州商品房成交面积低于去年同期，反映出市场一定的观望情绪，房价在
震荡中走高（图2、图3）。因土地和产品稀缺，我们预计杭州中心城区将持续
高位并有望继续上涨；外围钱江新城、余杭等区域开发加快，供给将放量。今年
杭州计划开工280 万平米保障住宅。
滨江房产(002244)
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图1 杭州销售额和房价快速上涨
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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
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销售额房价
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
图2 近期杭州一手商品房成交面积同比比例提高 图3 杭州一手商品房价格维持高位
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0317
0324
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0414
0421
0428
2007 2008
07年周平均9.91
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20070101
20070205
20070312
20070416
20070521
20070625
20070730
20070903
20071008
20071112
20071217
20080121
20080225
20080331
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
公司是杭州最早以城市运营概念实施旧城改造、最早参与“招拍挂”的企业之一，
最近三年，公司占杭州市场的份额不断提高，2007 年公司实现销售总额40.56 亿
元，杭州销售金额529.52 亿元，占杭州市场份额的7.66%（表3）。
表3 公司占杭州市场份额不断提高 （单位：亿元）
杭州市销售额 公司销售额 公司市场份额
2005 352.00 14.68 4.17%
2006 474.40 15.39 3.24%
2007 529.52 40.56 7.66%
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
3. 大股东及控股子公司情况
公司控股股东为滨江控股公司，持有公司60.26%股权。实际控制人为戚金兴，
直接持有14.39%股份，持有滨江控股64%股权，通过滨江控股公司间接持有上
市公司38.57%股权，合计持有52.96%股份。公司控股公司13 家，参股公司两
家，主要从事房地产开发，园林绿化及酒店经营等业务（图4、表4）。
滨江房产(002244)
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图4 公司控股参股公司情况
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
表4 公司参股控股公司经营范围及持股比例 （单位：百万元，%）
母公司持股比例
被投资单位 注册资本 经营范围
直接 间接
合计
房开公司 10 房屋开发(三级)，商品房销售。 100 - 100
金色家园公司 10 房地产开发及经营。 90 10 100
万家花城公司 90
杭政储出(2004)32 号地块，杭政储出(2005)52 号
地块开发、经营。
90 10 100
千岛湖公司 70 房地产开发经营；室内外装潢。 90 10 100
望江阳光公司 50 房地产投资。 - 59 59
阳光海岸公司 300 服务、房地产开发。 52 - 52
新城时代公司 20 杭政储 (2005)54 号地块开发、经营，商品房销售。 51 - 51
友好饭店 50 酒店服务。 80 20 100
置业公司 10 房屋建筑，服务，水电安装。 90 10 100
金色蓝庭公司 50 房地产开发。 100 - 100
滨绿公司 49.8 (USD) 办公兼容宾馆用房的开发建设。 60 - 60
滨江盛元公司 300 房地产开发。 50 - 50
滨江镜湖公司 280 房地产开发、经营。 100 - 100
东方海岸公司 220
千岛湖镇乌嘴洞岛地块普通住宅建设、开发、销
售及物业管理。
- 16.82% 16.82%
滨江棕榈公司 10 园林绿化、园林建筑工程，景观设计。 - 30% 30%
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
本次拟发行不超过6000 万股，发行前公司总股本为46000 万股，发行后总股
本不超过52000 万股，成为继广宇集团、荣盛发展和合肥城建之后第四只在中
小板上市的地产股。
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表5 发行前后公司股东持股情况 （单位：万股）
IPO 前 IPO后
前十大股东 持股数量持股比例持股数量持股比例 可上市交易时间
滨江控股公司 27720.00 60.26% 27720.00 53.31% 2011.5
戚金兴 6619.20 14.39% 6619.20 12.73% 2011.5
朱慧明 2570.40 5.59% 2570.40 4.94% 2009.5
莫建华 2570.40 5.59% 2570.40 4.94% 2009.5
戚加奇 2520.00 5.48% 2520.00 4.85% 2011.5
其他 4000.00 8.69% 10000.00 19.23% ---
合计 46000.00 100.00% 52000.00 100.00% ---
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
4. 项目储备含金量高，盈利前景良好
公司现有项目占地面积108 万平米，建筑面积230.52 万平米，权益建筑面积
205.45 万平米，可保证未来3 年土地开发需要，除绍兴镜湖项目、千岛湖项目
外，其他项目均在杭州（图5），因为拿地时间早，地理位置佳，项目储备利润
贡献的含金量很高，预计盈利前景很好（表6），同时公司还保留了一定出租性
物业，建筑面积4.07 万平米（表7）。
表6 公司储备项目情况 （单位：万平米）
项目名称 地理位置 建筑面积 类别 预计售价预计毛利率预计竣工时间开发进度 享有权益
金色海岸 钱江新城 14.32 住宅 23000 40.58% 2008 在建 100%
滨江ᆞ千岛湖湖滨花园 千岛湖 6.01 住宅 19000 78.11% 2008 在建 100%
千岛湖ᆞ索菲特滨江酒店 千岛湖 5.46 酒店 --- --- 2009 在建 100%
万家花城(一期 ) 西湖区 23.88 住宅 8200 32.77% 2009 在建 100%
万家花城(二期 ) 西湖区 12.46 住宅 13500 53.72% 2009 在建 100%
新城时代广场 江干区 19.67 写字楼、商业 21000 60.41% 2009 在建 100%
阳光海岸 钱江新城 10.72 住宅 35000 56.87% 2010 在建 52%
金色蓝庭 西湖区 11.84 住宅 18000 39.99% 2010 拟建 100%
城市之星 钱江新城 32.00 住宅、写字楼 22000 34.78% 2011 拟建 100%
杭汽发项目 拱墅区 43.40 住宅、写字楼 待定 待定 2011 拟建 50%
绍兴镜湖项目 绍兴 23.39 住宅 待定 待定 2012 拟建 100%
萧山湘湖项目 萧山 29.16 住宅、写字楼 待定 待定 2011 拟建 100%
合计 230.52 --- --- --- --- --- ---
注：包括千岛湖ᆞ索菲特滨江酒店项目，该项目为出租物业。
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
表7 公司出租物业情况 （单位：万平米）
物业名称 房屋所有权人 物业地址 建筑面积
新城市广场 房开公司 秋涛北路 79 号 1.6
庆春发展大厦 房开公司 庆春东路66－1 号 1.79
南萧埠ᆞ文景苑 滨江房产 江干区凤起东路 55 号 0.68
合计 4.07
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
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图5 公司项目储备分布情况
绍兴10%
千岛湖5%
杭州市区48%
杭州钱江新城
25%
萧山12%
注：杭州市区内项目包括公司在西湖区、江干区、拱墅区内的储备，钱江新城单独列示。
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
5. 募集项目均在杭州，盈利前景好
本次拟发行不超过6000 万股，发行募集资金拟投入城市之星项目10 亿元，阳
光海岸项目2 亿元，金色蓝庭项目3 亿元。金色蓝庭项目位于杭州城西成熟板
块，城市之星、阳光海岸位于杭州钱江新城内，盈利前景良好，三个项目总投
资56 亿元，预计可实现销售收入77 亿元，净利润接近12 亿元(表8)，预计金色
蓝庭和阳光海岸在2010 年贡献利润，城市之星项目在2011 年贡献利润。
表8 募集项目财务数据 （单位：百万元，万平米）
项目名称 建筑面积 总投资
总销售
收入
净利润
投资净利
润率
销售净利率
财务内部
收益率
静态回收期动态回收期
城市之星项目 32.00 3186.62 4076.09 450.74 14.14% 11.06% 19.61% 1.70 1.83
阳光海岸项目 11.40 1258.57 2214.39 502.86 39.95% 22.71% 30.40% 2.42 2.65
金色蓝庭项目 11.84 1036.93 1425.61 217.90 21.01% 15.28% 20.04% 0.03 0.03
数据来源：公司公告。
金色蓝庭项目：项目位于杭州城西的文教区板块，该板块是杭州市成熟居住区，
配套设施齐全，交通方便。项目占地面积3.3 万平方米，规划以高层住宅为主，
配建适量临街商铺，总建筑面积11.84 万平方米，可售面积9.6 万平米。
项目2006 年12 月以挂牌方式取得项目用地开发权，2008 年3 月底开始建设，
预计2010 年12 月底竣工，目前处于施工图设计阶段。项目总投资10.37 亿元，
折合成本10800 元/平米，拟投入募集资金3 亿元，预计售价18000 元/平米。
城市之星项目：项目地处钱江新城CBD 核心区域，毗邻未来的杭州市行政中心
钱江新城核心板块，占地面积4.75 万平米，拟规划为精装修住宅及公寓式写字
楼，总建筑面积32 万平米，可售面积22.21 万平米。
2007 年4 月以挂牌方式取得项目用地开发权，2008 年4 月全面开工，预计于
2011 年12 月底完成竣工，目前正处于方案设计阶段。项目总投资31.87 亿元，
折合成本14348 元/平米，拟投入募集资金10 亿元，估计售价22000 元/平米。
滨江房产(002244)
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阳光海岸项目：项目位于钱江新城板块，与金色海岸相邻，具备打造“国际江
景精装修住宅”的先天条件。项目总占地面积为3.36 万平方米，计划总建筑面
积10.72 万平方米，可售面积为8.34 万平米。项目拟建为两幢18 层的板式建筑，
均为高品质精装修的一线江景住宅。
项目于2005 年8 月以挂牌方式取得项目用地开发权，于2007 年12 月初开工，
预计2010 年12 月底竣工，目前处于桩基工程施工阶段。项目总投资为12.59
亿元，折合成本15096 元/平米，拟投入募集资金2 亿元，预计售价35000 元/
平米。
6. 财务分析：收入增长快，盈利能力强
6.1. 财务纵比：收入增长快，盈利能力强，存货周转率慢
公司07 年收入增长95%，销售毛利率和销售净利率显著提高，07 年资产负债率
84%，扣除账面38.77 亿预售房款后真实资产负债率36%，资金压力不大，因公
司定位中高档住宅，存货周转率较慢（表9）。
表9 公司收入增长快，盈利能力提高，资金压力不大
项目 2006A 2007A
净资产收益率 40.16% 34.72%
销售净利率 15.07% 17.29%
销售毛利率 33.76% 43.37%
存货周转率 0.31 0.34
收入增长率 43.12% 94.87
净利润增长率 115.07% 124.00%
资产负债率 90.11% 83.92%
真实资产负债率 35.39% 36.46%
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
6.2. 财务横比：规模较大，增长速度快，盈利能力强
公司与广宇集团、荣盛发展、合肥城建三家中小板上市的房地产公司相比规模
更大。公司主要项目在杭州，受益于杭州房价上涨，毛利率和净利率较高，收
入、利润增长快。因公司定位中高档住宅，存货周转较慢，表面上看公司资产
负债率很高，但扣除预售房款后的真实资产负债率较低，资金压力不大（表
10-13）。
表10 公司较其它中小板上房地产上市公司规模大 （单位：百万元）
项目 资产 净资产
广宇集团 4430.5 1386.63
荣盛发展 4840.31 1758.73
合肥城建 1039.21 296.12
滨江房产 8169.02 1313.46
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
注：采用07 年年报数据比较，表7、8 同。
滨江房产(002244)
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表11 公司收入、净利润增长快，存货周转率不高
项目 收入同比增长 净利润同比增长 存货周转率
广宇集团 181.11% 67.69% 0.37
荣盛发展 27.65% 64.18% 0.39
合肥城建 37.31% 12.81% 0.50
滨江房产 94.87% 124.00% 0.34
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
表12 公司毛利率、净利率高，盈利能力强
项目 销售毛利率 销售净利率
广宇集团 36.77% 15.29%
荣盛发展 34.15% 16.31%
合肥城建 41.76% 18.1%
滨江房产 43.37% 17.29%
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
表13 预售房款大，导致资产负债率高
项目 资产负债率 真实资产负债率
广宇集团 68.70% 42.07%
荣盛发展 63.66% 45.85%
合肥城建 71.51% 45.57%
滨江房产 83.92% 36.46%
注：广宇集团、荣盛发展、合肥城建在上市前资产负债率分别为80.07%、74.43%和55.13%（06
年年报数据）。
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所。
7. 业绩预测：预测08-09 年两年EPS 为1.17 元和1.85 元
预计08 年公司主营收入主要来自金色海岸项目，预计结转销售面积8.8 万平米，
均价在24800 元左右，贡献收入21.8 亿元。加上07 年销售的尾盘贡献大约5 个
亿左右收入，预计08 年主营收入26.98 亿元，同比基本持平。
因07 年销售的房产项目地价成本很低、房价很高，所以毛利率和净利率表现很
好。预计08 年实现净利润6.07 亿元，同比增长33%；按照IPO 后5.2 亿总股本
计算，EPS 为1.17 元。
表14 2009 年公司项目结算预测
项目名称 结算面积 均价 预测收入
滨江千岛湖 4.1 19000 779
万家花城1 期 18.5 8200 1517
万家花城2 期 6.5 13500 877.5
新时代 5.8 21000 1218
Total 34.90 --- 4391.50
数据来源：国泰君安证券研究所预测。
预计09 年公司主营收入主要将来自万家花城1 期全部、2 期部分，滨江千岛湖
别墅和新时代广场四个项目，具体结算情况如表14。预计2009 年公司结算32
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万平米，产生约44 个亿主营收入。结算项目依然具有地价成本低、房价高和净
利率高的特征，预计09 年实现净利润9.62 亿元，同比增长59%；按照IPO 后
5.2 亿总股本计算，EPS 为1.85 元。
8. 估值和定价：目标价23.4 元，中性投资评级
公司竞争优势集中体现在：公司定位明确，主要开发中高档住宅，在杭州市场
属地方龙头。受益于杭州房价快速上涨公司毛利率很高，预计08、09 年毛利率
可保持40%以上。07 年公司资产负债率94%，扣除账面38.77 亿预售房款后的
真实负债率只有36%，加之本次IPO 融资大约获得15 亿元，资金压力不大。
预计公司08 年EPS 为1.17 元，09 年增加到1.85 元。按照5 月8 日行业深度研
究报告《底部崛起---2008 年中期投资策略报告》的观点，对于主流地产公司估
值基准是08 年20 倍动态PE。公司为杭州区域市场龙头之一，在土地储备质量、
盈利能力等方面具有一定的竞争优势，基于此，20 倍08 年动态合理PE 对应的
目标价是23.4 元，对应09 年动态PE 是12.6 倍。发行价为20.31 元，相对于目
标价空间为15%，给予中性投资评级。
9. 公司风险提示：政策调控、项目集中、同业竞争等
房地产政策调控风险：2007 年9 月国土资源部下发《关于加大闲置土地处置力
度的通知》、2008 年1 月3 日国务院下发《关于节约集约用地的通知》对闲置
土地进行政策性指导，加之对二手房贷款进行有关规定，以及2008 年紧缩的信
贷政策都将首先影响到中小地产商的生存和发展。
项目集中于杭州的风险：公司项目主要集中于杭州，杭州08 年商品房成交量较
07 年萎缩，一旦房价出现较大幅度回落甚至逆转，将考验公司生存与发展。
同业竞争风险：近几年，万科、新加坡凯德置地、香港嘉里集团、香港新鸿基等
知名企业陆续进入杭州市场，加剧了公司间竞争。
股权过于集中风险：大股东滨江控股公司在发行前持有公司60.26%股份，实际
控制人戚金兴直接、间接持有公司52.96%股份，发行后滨江控股及实际控制人
仍处于控股地位，作为股权过于集中的民营企业，可能存在治理结构上的风险。
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附表：公司损益表及其预测 （单位：百万元）
年份 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E
一、营业总收入 943.21 1349.94 2630.66 2696.73 4391.50
营业收入 943.21 1349.94 2630.66 2696.73 4391.50
利息收入
已赚保费
手续费及佣金收入
二、营业总成本 806.10 1060.78 1931.74 1887.71 3110.18
营业成本 703.73 894.19 1489.85 1483.20 2428.50
利息支出
手续费及佣金支出
退保金
赔付支出净额
提取保险合同准备金净额
保单红利支出
分保费用
营业税金及附加 61.99 105.92 320.34 275.07 461.11
销售费用 14.77 25.75 24.89 32.36 52.70
管理费用 30.28 38.26 49.78 53.93 87.83
财务费用 -1.54 -4.58 29.23 43.15 79.05
资产减值损失 -3.14 1.25 17.66 0.00 0.00
三、其他经营收益
公允价值变动净收益 0.00 0.00 0.00 0.00
投资净收益 0.11 -0.13 -0.14 0.00 0.00
其中：对联营和合营企业投资收益 0.14 0.03 -0.28
汇兑净收益
四、营业利润 137.22 289.02 698.78 809.02 1282.32
加：营业外收入 8.34 17.23 20.69 0.00 0.00
减：营业外支出 0.98 2.03 5.57 0.00 0.00
五、利润总额 144.58 304.22 713.90 809.02 1282.32
减：所得税 50.01 100.83 259.05 202.25 320.58
六、净利润 94.57 203.39 454.84 606.76 961.74
减：少数股东损益 -0.05 -0.19 -1.16 0.00 0.00
归属于母公司所有者的净利润 94.62 203.58 456.00 606.76 961.74
七、每股收益：
(一) 基本每股收益 1.58 0.48 1.01 1.17 1.85
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究所
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作者简介：
孙建平:经济学硕士，毕业于南开大学金融学系，2004 年1 月进入国泰君安证券研究所，
先后从事宏观经济、房地产行业研究。荣获2006 年“新财富”中国房地产行业最佳分析师
第二名，2007 年“新财富”中国房地产行业最佳分析师第一名。
任旭:会计学硕士，毕业于浙江大学管理学院，2007 年7 月进入国泰君安证券研究所，
从事房地产行业研究
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国泰君安证券股票投资评级标准：
增持：股票价格在未来6～12 个月内超越大盘15%以上；
谨慎增持：股票价格在未来6～12 个月内超越大盘幅度为5% ～15%；
中性：股票价格在未来6～12 个月内相对大盘变动幅度为-5% ～ 5%；
减持：股票价格在未来6～12 个月内相对大盘下跌5%以上。
国泰君安证券行业投资评级标准：
增持：行业股票指数在未来6～12 个月内超越大盘；
中性：行业股票指数在未来6～12 个月内基本与大盘持平；
减持：行业股票指数在未来6～12 个月内明显弱于大盘。
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作者：泉州股票
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