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航运港口：4 月散货油轮运价上涨，港口增速回升
外部环境：IMF4 月份再次下调08 年全球经济增速到3.7%，经济放缓影响到航运业
未来需求增长。油价在月内创出119 美元的新高，目前跌落到116 美元左右。油价
上涨将增加航运公司成本。我们预计08 年散货市场和油轮市场运价上涨可以覆盖
上述两个因素影响，行业业绩将保持25%以上增长。但经济放缓和油价上涨确实会
影响到市场对航运公司未来业绩增长的预期。
4 月干散货运价和油轮运价强势上涨，集装箱运价环比略有下降。干散货市场方面：
澳洲两大矿业巨头近期声称，如果在今年6 月30 日前尚未能就铁矿石合同价达成
协议，则将以现金方式结算铁矿石船货。这导致国际主要的钢铁生产商加快了铁矿
石船货的租船业务，推动海岬型船运价BCI 指数创今年新高。同时，国际粮食抢运、
煤炭运输旺盛共同推动BDI 近期持续上涨。4 月BDI 均值为8184 点，环比上涨1.5%；
晨会纪要
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1-4 月BDI 均值为7548 点，同比上涨54%。
油轮运输市场：4 月末原油和成品油市场运价持续上涨。其中，由于4 月21 日日
本一艘大型有轮船遭到海盗袭击导致船舶将绕行，拉长运距导致运力紧张，原油运
价大幅度上涨。4 月波罗的海原油运价环比上涨15.5%，成品油运价环比上涨10.2%；
1-4 月波罗的海原油运价指数上涨12.6%，1-4 月成品油运价指数同比下降7.2%。
港口业：3 月吞吐量增速回升明显
外部环境：3 月份中国进出口增速为27.8%，其中出口同比30.6%，进口增长24.6%。
2 月出口和进口增速分别为6.5%和35.1%，3 月出口增速有明显回升。我们认为2
月出口增速放缓更多是收到了南方雪灾的影响。
3 月港口货物吞吐量、集装箱吞吐量增速分别为23%和27.8%，增速回升，1-3 月港
口货物和集装箱吞吐量增速分别为15.5%和18.4%。
行业投资策略及推荐公司
我们在3 月月度报告中把航运业评级从“增持”下调到“中性”以反映经济放缓和油价
上涨对行业未来的负面影响。维持航运和港口行业“中性”评级。公司配置上，航运
业建议配置业务周期性相对较弱的公司，维持中国远洋、中海发展和中远航运“增
持”评级。港口公司方面，日照港一季度业绩低于预期，下调评级至“谨慎增持”。
（孙利萍、吴莉、林远园）
航空业：一季度需求增速放缓，估值处在高位
行业运行状况：一季度民航客、货周转量增速放缓，客座率和票价水平继续提升。
国际油价高位运行，二季度以后国内航煤价格上调预期强烈。
航空公司一季度业绩，汇兑收益担当盈利主力。
航空股估指讨论，我们采取了国际估值、A-H 股估值以及航空股历史估值三种比较
方法，结论是目前A 股航空股估值处在高位。
行业评级：中性。尽管我们认为中国的航空业仍处在良好发展态势中，但是航空股
估值处在高位，同时油价上涨影响业绩，给予行业“中性”评级。
（孙利萍、吴莉、林远园）


作者：泉州股票
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