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证券业：权证注销拖累中期业绩，上市和创新带来阶段性机会
印花税的降低带动成交活跃，5 月交易量企稳回升。当月股票基金成交额30,370
亿元，日均股票基金成交额1520 亿元，分别环比增加9.21%、14.68%，同比下降
49.17%和54.26%。但印花税下调带来的交易增量效应已经逐步减弱，上半年交易
额同比下降已成定局。
5 月共有15 家公司进行IPO，共募集资金90.52 亿元，公开增发125.77 亿元，
配股37.44 亿元。由于去年同期基数较小，5 月公开发行筹资额同比增加18.63 倍，
环比增加17.6%。
到6 月11 日，券商创设的南航权证均已注销。由于基本上都是在高位注销，上
市券商所获创设收入将远低于预期。按照我们的测算，在其他假设不变的情况下，
权证提前注销将分别影响中信证券和海通证券业绩-6.9%和-4.6%，对国元证券、长
江证券和宏源证券影响稍大，分别为-11.1%、-8.4%和-9.6%。
中期业绩前瞻：经纪业务交易额同比将下降20%以上，投资收益也将因是市场
快速下跌和权证注销而低于预期。我们预计中信证券与海通证券中期净利润分别为
46 亿元及17 亿元，对应于EPS 0.69 元和0.21 元，业绩同比分别增长9%和-15%。
而其他券商来看，除国金外，由于经纪业务和投资收益的大幅下降，业绩降幅都将
超过20%。
晨会纪要
请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8
交易量和市场趋势的变化是决定行业业绩的最为重要的指标，市场重心的不断
下移将使得券商的业绩预期进一步降低，在这一大背景下，券商股难有整体性的投
资机会；但我们认为在近期新一轮的大幅下跌之后，券商股的估值均已反映了市场
进一步下跌的预期。伴随着券商IPO 步伐越来越近以及创新业务呼之欲出，我们也
应关注这些事件对行业的长期推动以及带来的阶段性投资机会。
继续推荐中信证券、辽宁成大和吉林敖东。
（梁静 董乐）


作者：泉州股票
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